Cuando los inversores se sienten frustrados y confundidos acerca de la dirección de los mercados, hacen lo que resulta natural: comprar bonos.
La decisión de Janet Yellen del jueves de mantener los tipos de interés a corto plazo en el nivel del 0% - donde se ha mantenido desde 2006 – vio a los traders buscando un alivio temporal en forma de inversiones que ofreciesen un riesgo bajo, aunque pequeños beneficios, es decir, bonos del Tesoro de Estados Unidos y bonos corporativos con grado de inversión a corto y medio plazo.
Los inversores han estado recurriendo a los bonos durante meses debido a que la agitación mundial y la incertidumbre sobre la decisión de tipos de la Fed provocaron inseguridad en los mercados estadounidenses. La desaceleración de China puede haber comenzado a rodar, así como la división entre los analistas sobre la verdadera fortaleza de la economía de Estados Unidos. Los bonos siguen siendo uno de los pocos instrumentos que ofrecen ganancias y liquidez en una economía presionada por la inflación baja, el crecimiento global incierto y la continua especulación sobre la próxima campaña de normalización política de la Fed.
Los bonos siguen siendo uno de los pocos instrumentos que ofrecen ganancias y liquidez en una economía presionada por la inflación baja y el crecimiento global incierto…
Bonos Europeos
Según Rick Rieder, presidente de inversiones de renta fija global de BlackRock (BLK.N), la mayor gestora de activos del mundo, con 4,7 billones de dólares en activos bajo gestión, “incluso merece la pena echar un vistazo a los bonos europeos”.
De hecho, el miembro del Consejo Ejecutivo del Banco Central Europeo, Benoit Coeure, dijo el viernes que el banco “tiene la flexibilidad para ampliar la compra de bonos hasta más allá de septiembre de 2016, si fuese requerido”. Esta declaración provocó un gran rally en la deuda libre en Europa y proporcionó un impulso adicional a los bonos del Tesoro.
Los rendimientos más bajos de los bonos de Europa hacen que la deuda del Tesoro estadounidense, de mayor rendimiento, sea más atractiva para los compradores. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años era de un 2,155%, frente al 2,215% el jueves. Los rendimientos funcionan en la dirección opuesta de los precios, de manera que cuando los rendimientos de los bonos caen, los precios suben.
Muchas firmas de bonos, anticipando (correctamente) que la Fed no subiría los tipos, compraron bonos del Tesoro estadounidense con diversos vencimientos por valor de 1100 millones de dólares en la semana que terminó el 16 de septiembre. Pimco Total Return Fund, uno de los fondos de bonos más grandes del mundo, registró ganancias de 0.26% para la semana, mientras que el índice agregado de bonos estadounidenses de Barclays, la referencia del mercado de bonos de EEUU más seguida, cerró el día con una subida del 0,49% el jueves, su mayor subida en un solo día desde el comienzo del mes de julio.
Los operadores están pronosticando que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo seguirán subiendo este año en línea con una economía de Estados Unidos mejorando. Además, la compra de bonos a largo plazo es un medio de mantener baja la inflación ya que el valor de los bonos a largo plazo está menos influenciado por la política de tipos de interés a corto plazo de la Fed y más afectado por el crecimiento global y las perspectivas de inflación. La inflación puede ser perjudicial porque con el tiempo reduce el rendimiento fijo de los bonos.
La inflación en el 2%
Mientras tanto, la inflación de EE.UU. se ha mantenido en torno al 2%, ayudada por el mercado de materias primas que ha estado cayendo constantemente. La repentina decisión de China del mes pasado de devaluar el yuan llevó a muchas monedas de los mercados emergentes a estrellarse contra el dólar y esto ayudó a mantener la inflación baja al tiempo que aumentó el atractivo de los bonos del Tesoro a largo plazo.
Los analistas apuntan a otras razones para mantener los bonos existentes o para comprar otros nuevos. Las probabilidades de subida de tipos de la Fed en un futuro próximo se están desvaneciendo rápidamente y, junto con una nueva caída en los precios del petróleo, la Fed tiene pocas razones para proceder al despegue.
La deflación, presente en muchos países y pendiente en muchos otros, incluyendo la zona del euro, hace atractivos a los rendimientos de la nota del Tesoro y de los bonos. La flexibilización cuantitativa (QE), actualmente en curso en Japón y que pronto será seguida en la zona euro, deja más dinero disponible para invertir en bonos del Tesoro estadounidense.
Otra razón por la que comprar bonos es que los extranjeros también están comprándolos. De los 13.000 millones de dólares en ventas de bonos del Tesoro a 30 años en diciembre, el 50% fueron adquiridos fuera de los EE.UU.
Además, los Bancos de los Estados Unidos ahora deben cumplir con una nueva norma que les exige mantener activos más líquidos y el 60% de éstos deben estar respaldados por el gobierno federal.
Los bonos del Tesoro a largo siguen siendo atractivos para los fondos de pensiones y compañías de seguros de vida que quieren que sus pasivos con vencimientos largos coincidan con activos de duración similar. Al mismo tiempo, los baby boomers están envejeciendo y favorecen los bonos del Tesoro, ya que reducen el riesgo de sus carteras a pesar de sus bajos rendimientos.
Riesgos de los Bonos a Largo Plazo
Existen, sin embargo, riesgos a la hora de tener bonos a largo plazo. En caso de que la Fed decidiera mantener los tipos de interés bajos durante más tiempo de lo esperado, los inversores se preocuparían de que la Fed no pudiese reaccionar a las preocupaciones de inflación lo suficientemente rápido y esto los llevaría a vender sus bonos a largo plazo.
También existe la preocupación de que los bancos centrales extranjeros vendan tesoro a largo plazo para financiar un posible crecimiento económico menguante en sus países. Esto es lo que ocurrió en julio, cuando China vendió bonos del Tesoro a largo plazo, antes de debilitar el yuan en agosto. Esto dio lugar a que los rendimientos de los bonos se mantuviesen por sí mismos durante el colapso del mercado.
Al igual que con la mayoría de los asuntos financieros en estos días, no hay certeza, y siempre habrá diferencias en la forma en que los inversores interpreten los mismos datos para llegar a conclusiones diferentes. Ahora que la Fed ha tomado su decisión, por el momento, los economistas están posicionándose de nuevo y reorganizando sus previsiones, pero básicamente se lo están tomando con calma y animando también a los inversores a tomarse las cosas con calma y a reducir el riesgo.