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- El peso mexicano es una de las divisas más importantes dentro de los mercados emergentes globales.
- En los últimos 2 años escuchamos hablar del llamado “súper peso”, en referencia a la importante apreciación del tipo de cambio frente al dólar entre abril de 2020 y abril de 2024, motivada por los altos tipos de interés, entre otros factores.
- Esto dio lugar a sofisticadas prácticas bursátiles como el carry trade con el peso mexicano.
USD/MXN: ¿De qué Depende el tipo de Cambio?
El tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el peso mexicano está influenciado por varios factores clave, entre ellos:
Diferenciales de Tipos de Interés
Cuando los tipos de interés estadounidenses son más altos que los mexicanos, los inversores pueden estar más inclinados a invertir en activos denominados en dólares estadounidenses, lo que aumenta la demanda de dólares y fortalece a esta moneda en relación con el peso. Por el contrario, los tipos de interés mexicanos más altos pueden atraer flujos de capital, fortaleciendo el peso.
De hecho, el peso mexicano es una de las divisas emergentes más utilizadas en el mundo para el llamado “carry trade”, que implica endeudarse en una divisa con bajos tipos de interés (como el yen japonés) para prestar en una divisa con altos tipos de interés.
En el momento con mayor diferencial entre los tipos mexicanos y estadounidenses, a fines de 2022, un inversor en carry trade podía ganar alrededor de 7 puntos porcentuales en rendimiento…
Condiciones Económicas
El desempeño económico relativo de Estados Unidos y México puede afectar al tipo de cambio.
Un fuerte crecimiento económico para el vecino del norte puede impulsar la demanda de bienes y servicios estadounidenses, lo que genera una mayor demanda de su divisa y, por ende, un dólar más fuerte. De modo similar, una economía mexicana fuerte puede aumentar la demanda del peso mexicano, fortaleciendo la moneda.
Hay otros factores económicos que suelen pasar desapercibidos, pero influyen de igual manera en el tipo de cambio.
Hablamos de las remesas, el manejo fiscal y el endeudamiento relativo del país.
Para poner un ejemplo, solo en 2022, los mexicanos que viven en Estados Unidos enviaron a casa un récord de 55.900 millones de dólares, lo que representó el 4.5% del PIB mexicano en ese momento, frente a un 2.5% hace unos 10 años.
Esto no solo genera un flujo de capital que ayuda a fortalecer el peso mexicano, sino que, permite al país reducir su demanda de moneda extranjera para financiar el déficit público. No olvidemos que, debido a una menor fortaleza institucional, el financiamiento inflacionario de los déficits es una tentación perpetua para los gobiernos latinoamericanos.
Por otro lado, en la última década, México ha mantenido un nivel de endeudamiento relativo mucho menor que sus pares de la región y que otras economías emergentes en el resto del mundo.
Sentimiento de los Inversores y Apetito por el Riesgo
El sentimiento de los inversores hacia México y su economía puede influir en el par USD/MXN.
Un sentimiento positivo y el aumento del apetito por el riesgo pueden generar entradas de capital extranjero a México, lo que fortalecería el peso mexicano.
En caso contrario, un sentimiento negativo y la disminución del apetito por el riesgo pueden generar salidas de capital, lo que debilitaría el peso.
Luego de la pandemia en 2020 y el conflicto bélico en Ucrania en 2022, tomó mucha fuerza la narrativa de que México podría convertirse en una excelente alternativa para el “nearshoring” o relocalización de ciertas actividades de manufactura e industria.
Si se materializa esta tendencia, podría suponer un aumento de la inversión extranjera directa, aumentando los flujos de capital netos a favor de México y fortaleciendo al peso mexicano en el proceso.
Flujos Comerciales
La balanza comercial entre Estados Unidos y México también puede afectar el tipo de cambio.
Un déficit comercial de Estados Unidos con México puede generar una mayor demanda de pesos para comprar bienes y servicios mexicanos, lo que podría fortalecer el peso.
Por el contrario, un superávit comercial de Estados Unidos con México puede generar una mayor demanda de dólares, lo que podría debilitar el peso.
En este sentido, México es ya el principal socio comercial de los Estados Unidos, incluso por encima de China. Este rol podría profundizarse si se produce un mayor distanciamiento entre las 2 grandes potencias globales, aunque esta tendencia también depende del resultado de las próximas elecciones en el país del norte.
La inflación y los Tipos de Interés en México
Si el diferencial de tipos de interés entre México y Estados Unidos es un factor clave para inferir la dirección del par USD/MXN, entonces cabe preguntarse, de qué dependen los tipos de interés.
La respuesta se encuentra en buena medida en la inflación. En general, en sociedades democráticas con economías abiertas, los gobiernos suelen orientarse a la búsqueda del máximo crecimiento económico posible.
Sin embargo, dadas las distorsiones que pueden producirse en la búsqueda de este objetivo, en particular la inflación, se han creado instituciones como los bancos centrales, los cuales persiguen la estabilidad de precios.
De este modo, cuando se produce un aumento generalizado de los precios, los bancos centrales apelan al aumento del costo del dinero (los tipos de interés) para reducir las presiones inflacionarias. Esto se logra incentivando una menor demanda de dinero y restringiendo el crédito.
Por tanto, el combate de la inflación por estos medios tiene un costo en términos de una menor actividad económica y una probable apreciación del tipo de cambio.
Hecha esta breve introducción, podemos esperar que, en la medida que la inflación descienda de forma sostenida y la actividad económica se vaya resintiendo como consecuencia de los altos tipos de interés, el Banco de México recorte el costo del dinero para no afectar la actividad o, incluso, evitar una recesión.
¿Cuál es el Pronóstico de la Inflación en México?
Básicamente, el objetivo prioritario del Banco de México es mantener una inflación baja y estable que preserve el poder adquisitivo del peso mexicano a lo largo del tiempo. De acuerdo con el último Informe Trimestral Abril-Junio 2024, Banxico considera que:
“Las acciones que se implementen serán tales que la tasa de referencia sea congruente, en todo momento, con la trayectoria requerida para propiciar la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% en el plazo previsto”.
Fuente: Informe Trimestral Abril-Junio 2024 - Publicado el 28 de Agosto de 2024. Banco de México.
Banxico ha realizado un aumento notable de sus previsiones de inflación general y subyacente para el tercer y cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025. Por ejemplo, para esos períodos, la inflación general aumentaría a 5.2%, 4.4% y 3.7% en comparación con su estimación previa de 4.4%, 4.0% y 3.5%, respectivamente.
Se espera que la inflación subyacente aumente ligeramente en el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.
Con los datos que se manejan en este momento, el ente monetario azteca estima que tanto la inflación general como la subyacente bajarán a partir del segundo trimestre de 2025 y terminarán alineándose con su objetivo de 3.0% para el cuarto trimestre.
El pronóstico de la inflación en México toma en cuenta 2 factores que tienden a contrarrestarse. Por un lado, la tendencia a un tipo de cambio más depreciado que aceleraría los precios de los bienes importados. Por el otro, un nivel de actividad económica más débil de lo previsto que frenaría la presión inflacionaria.
Se sigue anticipando que en los próximos trimestres la inflación de los servicios presente una tendencia más clara a la baja y que la de las mercancías deje de mostrar una trayectoria decreciente como la que ha presentado hasta ahora.
De momento, parece prevalecer un enfoque cauteloso en la mayoría del directorio del Banco de México.
Con una inflación general en 4.58% y una inflación subyacente en 3.91%, parece que el tipo de interés mexicano no bajará tan rápido como muchos anticipan. Esto, en contraste con la FED de Estados Unidos, que parece un poco más adelantada en su proceso de desinflación, anticiparía cierto espacio para aprovechar algún nivel de carry trade con el peso mexicano.
Perspectivas Económicas de México para 2025
Se espera que el crecimiento de la economía mexicana en el resto de 2024 y 2025 sea moderado, apoyado, principalmente, en el gasto doméstico. En particular, se anticipa que el consumo privado y, en menor medida, la inversión privada, continúen expandiéndose. La contribución de esta última sería más baja a lo previamente anticipado, dado el menor dinamismo que este agregado ha mostrado y el entorno de incertidumbre que persiste tanto por factores internos como externos.
Aunque se continúan esperando efectos positivos del gasto público, se prevé que estos sean menores a los originalmente anticipados.
La demanda externa seguiría mostrando una baja contribución al crecimiento en México durante 2024, ante la expectativa de que persista la debilidad en el sector manufacturero en Estados Unidos. Para 2025, el mejor desempeño esperado para la producción industrial de ese país contribuiría a una mayor demanda externa para México, si bien dichas previsiones se encuentran sujetas a una elevada incertidumbre atada al resultado electoral, entre otros factores.
Con base en lo anterior, el último pronóstico de Banxico para el PIB de 2024 se revisa de 2.4% en su informe anterior a 1.5% en el actual. El intervalo para el crecimiento esperado del PIB para el año se ajusta a 1.1% - 1.9%.
La previsión puntual de expansión del PIB para 2025 se ubica en 1.2%, que se compara con la del informe previo en 1.5%. El intervalo para la variación del PIB esperada en ese año se ajusta a 0.4% - 2.0%.
El Fondo Monetario Internacional, en su informe de Perspectivas Económicas Mundiales para octubre de 2024, realiza unas previsiones casi idénticas:
Sin embargo, llama la atención la diferencia en cuanto a los precios al consumo para 2025, con una estimación de 3.8%, bastante menos optimista que la de Banxico.
¿Es una Buena idea hacer Trading en Forex con el par USD/MXN?
Como ya comentamos, el peso mexicano es una de las monedas emergentes más utilizadas para la especulación bursátil. Esto incluiría operaciones propiamente de compra-venta, así como el carry trade.
Pero, para responder a nuestra interrogante, veamos el gráfico mensual del par USD/MXN durante el período 2017-2024:
- Luego de alcanzar un máximo de 25.78027 pesos en abril 2020, el par USD/MXN entró en una tendencia descendente sostenida que lo llevaría a un mínimo de 16.26227 pesos en abril de 2024. Hablamos de una disminución de 36.9% en 4 años.
- Dicha caída en el tipo de cambio lleva tras de sí muchos elementos que se combinaron y retroalimentaron entre sí. En primer lugar, el aumento de la inflación pospandémica en México llevó a Banxico a comenzar una restricción monetaria mucho más temprana que la correspondiente a la FED.
- Al aumentar el costo del dinero, prevaleció una apreciación del tipo de cambio que se potenció con otros factores, como el impacto de las remesas, el déficit público relativo menor a otras economías emergentes y el aumento en los precios del petróleo entre 2020 y 2022.
- Paulatinamente, Banxico continuó aumentando los tipos de interés nominales, con lo cual, el diferencial de tipos con Estados Unidos se fue ampliando, sirviendo el escenario para estrategias de trading como el carry trade. Además de un diferencial de tipos favorable en el par base, esta práctica también requiere un tipo de cambio estable o en proceso de apreciación en el par secundario y ambas condiciones estuvieron dadas hasta abril de 2024.
- Entre marzo y abril de 2024 el par USD/MXN realizó una divergencia alcista que puso fin al tipo de cambio estable. De hecho, el dólar estadounidense ha aumentado un 23.1% desde el mínimo mencionado al inicio.
- Estos movimientos alcistas y bajistas prolongados han representado excelentes oportunidades para aquellos inversores que se dedican a la especulación pura en el par USD/MXN. Sin embargo, con el indicador RSI proyectándose a territorio de sobrecompra, tal vez sea momento de comenzar a ser cautos.
Carry trade con el Peso Mexicano: ¿Terminó la Fiesta?
En cuanto al carry trade con el par USD/MXN, se trata de una operación especulativa más compleja que requiere el estudio minucioso de 2 pares de divisas (como el USD/JPY y el USD/MXN) y 3 economías nacionales (Japón, Estados Unidos y México).
¿Hay Oportunidades para Continuar esta Práctica tan Compleja?
Veamos los tipos de interés nominales de México y Estados Unidos entre 2016 y 2024:
- El diferencial nominal de tipos de interés entre México y Estados Unidos alcanza un 5.50% en este momento. Si se descuenta la inflación en ambos casos, aún se mantendría un diferencial cercano al 4% en términos reales. Con la expectativa probable de que la FED recorte más rápido que Banxico, esta brecha podría bajar.
- Además, el par USD/MXN está subiendo y hay un nivel de incertidumbre elevado respecto a las políticas económicas del nuevo gobierno mexicano, amén de lo disruptiva que promete llegar ser la polémica reforma del sistema judicial.
- Todo esto añadirá presión sobre el tipo de cambio, menguando los posibles beneficios de endeudarse barato en otra moneda para prestar en pesos mexicanos.
En nuestra opinión, tal vez resulte mejor opción la especulación pura en el par USD/MXN cuando se produzca un buen punto de entrada que el propio carry trade.
Bonos y Promociones
Conclusión
La tendencia de largo plazo del par USD/MXN es definitivamente alcista. En este momento, el tipo de cambio se encuentra dentro de un rango entre los 22.03850 pesos (máximo de enero de 2017) y 17.45260 pesos (máximo de marzo de 2009).
Dada la depreciación reciente, así como la persistencia de la inflación de los servicios, Banxico ha elevado su previsión de inflación para los próximos 3 trimestres.
Esto podría anticipar que el tipo de cambio suba aún más y que, adicionalmente, los tipos de interés no bajen tan pronto. De hecho, el pronóstico de inflación general del FMI para finales de 2025 es mucho más pesimista que el de Banxico.
En este contexto, pensamos que el trading en Forex con el par USD/MXN aún puede ofrecer oportunidades a tomar en cuenta del corto al mediano plazo. No obstante, es preciso ser cauteloso y contar con una buena gestión monetaria del capital.
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