Optimistas y pesimistas contra el dólar
Salvo por los índices bursátiles, el resto de los mercados vivió una semana por demás interesante. El dólar se desplomó y superó los mínimos previos del 2009 frente a las principales divisas y ya se encuentra en precios mínimos desde septiembre frente a otras. El petróleo y las materias primas también llegaron a cotizaciones que no se veían desde hace varios meses. ¿De qué se trata todo esto?
Cuando explotó la crisis financiera los capitales retornaron a Estados Unidos y ahora se estaría dando el proceso contrario, ya que los inversores ante el mejoramiento en el escenario económico, han comenzado a invertir en activos ligados a materias primas y en otros, asociados a un mayor riesgo. Esto implica desprenderse de la divisa y posicionarse en otros activos. Lo que también sirve para impulsar al petróleo, los metales y los productos agrícolas. Otra visión también es posible. Así como una caída en la actividad económica estuvo asociada a un refugio en el dólar, una recuperación económica esta asociada a un debilitamiento del dólar.
Hasta aquí, cosas relativamente optimistas. Pero también hay más motivos que operan en contra del dólar. Las bajas tasas, la emisión y la deuda (presente y la futura) son factores que inciden a la hora de vender el dólar. Una visión pesimista en estos temas, hacen temer a los inversores por el futuro de la moneda y por lo tanto se desprenden de la misma. Con los factores actuales para que ello ocurra y se haga real el peor de los escenarios, el contexto mundial económico debería ser malo, con Estados Unidos ingresando en una crisis de deuda y el resto del mundo con una recuperación económica. Es pronto para saber como resultará todo, más aún cuando la estadounidense es una de las economías más flexibles.
Es decir, tenemos por un lado factores optimistas de una recuperación de mercados con trasfondo en la economía, que operan en contra del dólar y también factores pesimitas que operan de la misma forma. Muchos analistas estiman que la debilidad del dólar continuará durante mucho tiempo y que hasta volvería a 1,55 frente al euro, por ejemplo.
Sin dudas, estamos ante un dólar más débil que meses atrás y que por cuestiones lógicas debería perder poder a futuro aunque esto no necesariamente se traduzca en una reducción de su valor. No hay olvidar que el precio de una moneda contra otra, depende de ambos países o regiones. Hablar de una corrida a futuro contra el dólar en general, es demasiado. Aún no ha pasado un año, desde que se vivió el momento más explosivo de la peor crisis financiera desde 1.930.
Suba de lunes, mantuvo los mercados
Los mercados en Estados Unidos cerraron la semana con una suba marginal: el Dow Jones subió 0,1% y el Nasdaq 0,7%. Sin embargo, las acciones solo subieron el lunes y cayeron en los siguientes cuatro días. Similar situación se repitió en las principales plazas.
Mientras la crisis genera una caída en los ingresos públicos y las políticas anti-cíclicas reciben más presiones, la situación fiscal se agrava en prácticamente todos los países del mundo. Esto tiene su repercusión en los mercados donde se negocian los títulos públicos. En Estados Unidos, el rendimiento de las letras a 10 y 30 año llegó a su tasa más alta (precio más bajo) desde noviembre de 2.008; en coincidencia con la caída del dólar. Esto sirve para poner fin a las cotizaciones históricas que habían logrado estos títulos meses anteriores, cuando las licitaciones de títulos de corto plazo, se hacían con rendimientos nulos. El aumento del déficit presupuestario es un factor fundamental que atenta con los planes de la Reserva Federal de mantener bajas las distintas tasas de interés. Esto será muy interesante en los próximos meses, ya que en caso de que la tasa siga subiendo, la FED tendrá que aumentar sus compras. Ya esta semana se supo, a través de la publicación de las minutas del último encuentro de la FOMC, que ya se hablaba de aumentar las compras de distintitos títulos.
Por si esto fuera poco, S&P modificó su perspectiva de la deuda de Gran Bretaña. Esto no envuelve un cambio en la calificación de la deuda del país, sino que se trata de una perspectiva (outlook). Implica que a futuro el panorama de la deuda no le es favorable y que podría perder la máxima calificación. Obviamente, que tras esto los títulos del gobierno británico sufrieron el golpe, junto con la libra; aunque horas posteriores la moneda británica ya se había recuperado y la licitación de títulos públicos recibió suficientes ofertas. Además de estos movimientos, el cambio de S&P sembró grandes dudas sobre la deuda de otros países, siendo el principal foco de atención Estados Unidos, dado el (alto) valor nominal de su deuda (volumen) y la necesidad actual de continuar endeudándose.
Una de los principales indicadores que se suele mirar es el cociente entre deuda y Producto Bruto Interno (PBI). Si bien, actualmente están en niveles manejables, se estima que crecerán hasta llegar a cifras no compatibles con calificaciones crediticias máximas. ¿Cómo sería un mundo donde ni Gran Bretaña, ni Estados Unidos, tengan como nota AAA (la más alta)?
Los datos económicos mensuales continúan mostrando signos estabilizadores. Sin embargo, los informes de producto, como el que se conoció de Japón siguen arrojando cifras alarmantes y preocupantes. Reiteramos una vez más lo que venimos diciendo en informes anteriores, son datos mejores, pero no buenos. Una disminución en el ritmo de la caída, implica que sigue aumentando el desempleo por poner un ejemplo, aunque a menor ritmo, indicando que se podría producir una reversión. Sin embargo, todavía los mercados parecen festejar esta caída menos profunda en la actividad económica, habrá que ver por cuanto tiempo o si la realidad cambia y los datos pasan a ser positivos, impulsando el optimismo.
Todos contra el dólar
En el Forex, día tras día, sin parar el dólar fue marcando nuevos mínimos en varios meses frente a las principales divisas. Llegó hasta 1,4000 frente al euro, pisa el 1,600 contra la libra. Claramente, estamos ante un dólar bastante debilitado en comparación con un mes atrás. La libra fue la moneda de mejor desempeño, subiendo frente a las principales divisas, aún contra aquellas impulsadas por la suba en las materias primas, como ser el dólar australiano y el canadiense. Estas últimas también subieron con potencia. En definitiva, se trató de una suba generalizada contra el dólar de todas las monedas, llegando a niveles máximos para el 2009 y en algunos casos desde septiembre de 2008. La fortaleza del yen da indicios de ceder. La divisa nipona solo subió frente al dólar.
Un nuevo escenario tenemos en elforex tras este gran quiebre generalizado, lo que podría ser el inicio de una nueva tendencia a mediano plazo. Pero precaución, el contexto económico aún no es claro y las correcciones pueden estar a la orden del día.
Cada vez son más los países que están tratando de eliminar el dólar en el comercio exterior. China y Brasil han acordado comenzar a realizar sus operaciones de exportaciones e importación a través de reales y yuanes, eliminando al dólar como moneda de transacción entre ellos. Al margen de las implicancias políticas, se trata de un ahorro en costos de transacción para ambos países. Este no es el primer acuerdo de este tipo. Brasil ya lo está realizado con Argentina y si bien, la aplicación esta siendo moderada, cada vez son más las operaciones que caen dentro de estos acuerdos cambiarios. A medida que más países vayan operando en esta forma, el dólar irá perdiendo poder. Pero mientras el país de Obama sigua siendo la mayor potencia económica, el dólar mantendrá el status de moneda global, pese al menor uso.
General Motors rumbo a la quiebra
Chrysler ya entró en bancarrota y General Motors (GM) se apresta a seguir por el mismo camino. Pese a los esfuerzos, el primero de junio es la fecha límite impuesta por el gobierno federal a la empresa. Funcionarios han expresado hasta cierto favoritismo por la quiebra por considerarla un escenario mejor para la reestructuración. Si bien y aunque se trate de un evento que se sepa de antemano que es posible que suceda, no implica que no tenga grandes y graves consecuencias sobre la economía y aún en los mercados. General Motors es la automotriz más grande de Estados Unidos, hay que imaginar la cantidad de proveedores, empleados, contratos, acuerdos, etcétera, que tendrán que ser renegociados y modificados. Aún teniendo un resultado beneficioso a largo plazo para la empresa, en el corto tendrá un alto costo. Hasta el índice Dow Jones sufrirá ya que tendrá que cambiar su estructura, puesto que GM es uno de los componentes.
Resta saber si el mercado de automóviles en el mundo ha completado el ajuste o si queda más aún. Este ajuste que comenzó por el lado de la demanda, vía una reducción importante en las cantidades y ahora se notan las consecuencias en el lado de la oferta.
Optimistas y pesimistas contra el dólar
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