Desde marzo que no se daba una semana con resultados (negativos) como la que tuvimos. Para ponerlo en números, el índice tecnológico Nasdaq sufrió su primera caída tras nueve semanas con ganancias. El resto de los indicadores bursátiles también registró bajas del orden del 3%. Estos movimientos son correcciones a las alzas que traía el mercado, alzas que para muchos ya eran exageradas y de allí la caída. Si bien se estaba saliendo de mínimos en doce años, el mercado sentenció en que la situación no ameritaba semejantes alzas y no convalidó dichos precios. Sin embargo, las bolsas tienen que abrir y continuar con la danza de las subas y bajas. ¿Qué sucederá? ¿Se trató esto de una simple corrección en el rally alcista? ¿Estamos ante una corrección mayor? ¿Volveremos a ver a los mínimos del 2009?
La incertidumbre actual atenta contra una respuesta medianamente clara. La mayoría de los analistas afirma que lo peor ya pasó, con ello podemos decir que hasta los mínimos los mercados no caerán. Pero esto no es suficiente para alimentar a un rally alcista. La realidad de Main Street es bastante dura como para cambiarle la cara a Wall Street a mediano y largo plazo. Los datos fundamentales de la economía de Estados Unidos no son para nada alentadores con vistas hacia el futuro próximo. En el corto plazo sí, porque lo esencial era que parase el desplome en la caída de todos los indicadores. Pero mucha precaución, disminuyó el ritmo de la caída, pero se sigue cayendo. Segundo, esto no garantiza una recuperación y tampoco que no volvamos a ver caídas mayores. La misma situación es trasladable a toda Europa. Dentro de unos meses, estos datos que ahora no son tan negativos, pasarán a ser nuevamente malos.
Dentro de la información que se conoció encontramos las siguientes: temor a quiebra de General Motors, caída en las ventas minoristas en Estados Unidos, derrumbe del PBI en Europa, récord en la tasa de ejecuciones hipotecarias… por mencionar algunos. Estos en otro momento asustarían mucho. Sucede que después de vivir al borde del colapso global parecen no tan malos. Pero la realidad es que son reflejos negativos de la realidad (si bien podrían ser peores). Muestran una situación a mediano plazo complicada. Allí es donde la acción de la política fiscal irá destinada. Si en los próximos meses, ni el consumo, ni la inversión repuntan, sobre todo en Europa, seguramente se adelantarán o tomarán mayor celeridad e importancia los planes estímulo de los que tanto se habló durante los primeros meses del 2009.
Deflación, no es para tanto (por ahora).
La deflación sigue aumentando, es el nuevo miedo. Sin embargo, este dato que parece impactante tiene una particularidad que pensamos debe ser tenida en cuenta. Hace un año nos encontrábamos en la situación contraria, los precios subían sin parar y se estaba preparando el escenario para una suba de tasas con el fin de frenar la inflación. Los precios actuales son comparados con los de dichos meses, razón por la cual tal vez la caída que expresan parece algo exagerada. Existe como tal, pero tal vez el número, por ahora, no sea tan alarmante ya que la comparación se hace con meses en los que se tuvo una elevada inflación. Sin embargo, les viene como anillo al dedo a los funcionarios de los bancos centrales para seguir hablando de la necesidad de luchar contra la deflación, fomentar planes de quantitative easing(inyección de dinero en palabras claras) y sumar argumentos a favor de la aplicación de políticas monetarias activas. Dicho de otra forma, el helicóptero de Bernanke, tiene palabras para justificarse. Aunque, con justificaciones no le alcanzará para evitar problemas futuros.
Correlación en el resto de los mercados
Los movimientos contrarios a la tendencia de los últimos meses en los mercados financieros tuvieron su correlato en el de divisas, en el de títulos públicos, del oro y del petróleo, por mencionar los principales. En el Forex el dólar recuperó gran parte de las pérdidas de las últimas semanas y cortó un rally contrario. Sin embargo, la moneda ganadora de la semana fue el yen, que se apreció frente a las principales monedas. El dólar no puede parar de caer frente a la divisa nipona y parece que la misma tiene aún más margen. Las europeas cedieron bastante terreno, sobre todo el día viernes. Sorpresivamente la libra fue de las que logró mantener una relativa fortaleza (no por registrar alzas, sino por caer pero moderadamente). Las monedas ligadas a las distintas commodities también se hundieron acompañando a la caída en el petróleo. El barril cerró la semana en negativo aunque se mantiene en niveles altos, por encima de los 55 dólares el barril. Ahora hay que ver como la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) reacciona ante este nuevo escenario. El oro por su parte subió nuevamente y ya esta de vuelta en 930 dólares.
El otro correlato lo encontramos en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que tras varias semanas con caídas se recuperaron y subieron (baja en la tasa de interés). Esto debe alegrar a Bernanke y su tropa, aunque no los motivos (vuelta de temores y aversión al riesgo). Un dato que se suma a los que muestran la frágil situación fiscal de Estados Unidos fue el que se conoció el miércoles: por primera vez en 26 años el mes de abril terminó con déficit fiscal en EE.UU. El agujero de las cuentas públicas se sigue agrandando y hay que ver hasta donde lo puede hacer. En caso que estemos cerca de que este rojo no pueda crecer más, la primera duda se sembrará sobre los planes estímulo y su factibilidad. Esta vez, la discusión no será si son convenientes o no, sino si son posibles de financiar.
Hay indicadores positivos sin embargo. Los spreads de tasas que se usan para medir niveles de estrés en los mercados, siguen disminuyendo, señalando que las medidas aplicadas por los distintos bancos centrales comienzan a surtir efecto. Otra buena, es la recuperación que están experimentando los mercados de obligaciones negociables o bonos corporativos. Es decir, más empresas vuelven al mercado a pedir financiamiento y lo obtienen. Sí, pagan un precio más caro que años atrás, y sí, van por necesidad. Pero que este mercado se este restaurando es una señal más que positiva porque implica que más empresas se pueden financiar, ya sea para inversiones o porque no les cierran las cuentas, lo importante es que la puerta al financiamiento a través de la colocación de títulos se ha abierto. El mayor crecimiento de este mercado se esta dando en los países en desarrollo, donde la crisis también lleva a mayores restricciones crediticias.
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