Resumen Semanal por Matias Salord

Mercados siguen subiendo, ahora acompañados por el dólar

Wall Street cerró la semana nuevamente con resultados positivos. El Dow Jones subió 3% y el Nasdaq 4%. Esto sucedió en la misma semana en que General Motors se presentó en bancarrota y donde el desempleo en Estados Unidos llegó a su nivel más alto en 26 años. Estos eventos parecen contradictorios pero los inversores continúan reingresando al mercado incentivados por los bajos precios y las expectativas a futuro. Si bien la quiebra de GM era esperada y se estimaba que el informe de empleo fuera peor, no dejan de ser noticias malas; aunque alivian y restan presión a los mercados, ya que cortan la incertidumbre y aclaran, al menos momentáneamente, el panorama. En Asia los índices accionarios ya están en niveles máximos desde Septiembre / Octubre de 2.008 y siguen con impulso. Esto también refleja el optimismo reinante, pero también va sentando preocupación por posibles rebotes bajistas.


Cambios en la estructura económica se reflejan en el Dow Jones

Al margen de los resultados de las variaciones de precios, la semana que pasó quedará en la historia por la bancarrota industrial más grande en Estados Unidos. Esto también implicó que se remueva del índice Dow Jones (los cambios rigen desde el 8 de junio) a la empresa automotriz y junto con ella, también se retira el Citigroup. Quienes ingresaron en su lugar son Cisco y Travelers. Se trata del reemplazo de dos de las empresas mas veneradas por Estados Unidos. General Motors sale por Cisco, una empresa tecnológica por una automotriz y una institución financiera por una aseguradora. El primer canje refleja un gran cambio en la estructura económica de Estados Unidos: la pérdida de peso de las productoras de autos y el surgimiento y crecimiento de empresas tecnológicas. La automotriz había estado durante 83 años ininterrumpidos en el Dow Jones. General Electric es la única que queda de las más antiguas (está desde 1907). Travelers es una aseguradora y permite recuperar una parte del lugar que han perdido estas empresas tras la caída en el ocaso de AIG. Reemplaza nada más y nada menos que al Citigroup, rescatado por el Gobierno y uno de los bancos denominados muy grandes para caer. La intervención federal fue el golpe de gracia para que sea removida del índice de acciones líderes. ¿Volverán al Dow Jones en algún momento estás empresas?

La jugada de Barack Obama en General Motors es arriesgada. El Gobierno Federal ahora es dueño de la mayoría de la empresa. Es una medida fuerte, porque a menos que logre grandes cosas con la automotriz no podrá levantarla y recuperar los fondos invertidos. Y hay que decir que hablar de una automotriz implica competencia a nivel mundial y se da en una situación donde la demanda posiblemente siga débil por varios semestres. Y por si fuera poco, también esta Chrysler en la misma situación, aunque si es comprada por Fiat, la situación puede ser otra. Si el objetivo de la administración Obama es que GM vuelva a ser el icono que fue, se trata de una movida demasiado arriesgada; un éxito implicaría que de pasar a ser una empresa quebrada y retrasada, se transforme en la líder de los cambios a nivel global. La situación es demasiada mala como para quedarse en el medio. Lo salva la reputación y el nombre comercial; el resto, todo problemas. Las implicancias políticas también estarán a la orden día, puesto que la presidencia de Obama recién camina sus primeros pasos y cuando este busque la reelección la situación de las automotrices será un elemento más a evaluar por los votantes a la hora de elegir un nuevo presidente (o reelegir al actual).

La tasa de ahorro en EE.UU. ya es la más alta desde 1995

La tasa de ahorro en Estados Unidos continúa creciendo y ya es la más alta desde 1995. ¿Bueno o malo? A largo plazo es bueno, a corto plazo no. En un contexto de recesión como el actual, no es el momento ideal para que los consumidores en patota decidan gastar menos, pero es lógico. La crisis hace que los individuos piensen dos veces antes de gastar dinero y hasta que no tengan la sensación de que a futuro su situación va a ser igual o mejorar, se supone que seguirán demorando o postergando grandes compras y trataran de ahorrar por si la situación a futuro de su vuelve peor. Sin embargo, el lado positivo de todo esto, es que se trata de un ajuste necesario puesto que el consumo por encima de los ingresos es uno de los grandes desequilibrios que necesariamente se deben reestablecer y es bueno para la salud de la principal economía del mundo a largo plazo. El PBI pasaría a depender menos en el consumo y aumentaría su participación la inversión. Un mayor ahorro implica una menor dependencia en recursos extranjeros, aunque por le momento, el Gobierno Federal y el aumento de la deuda está contrarrestando los efectos del aumento en la tasa de ahorro de los norteamericanos.

Otro problema extra que crea esto, es que los planes estímulo que se basan en un recorte de impuestos, tienen como objetivo incentivar el consumo y no el ahorro. Pero a juzgar por los datos macro, la gente parece haber optado guardar parte de los incentivos en lugar de ir corriendo a gastarlos. Poniendo en duda la eficiencia, de esta herramienta de política fiscal de rápida y fácil aplicación.
A su vez, otro dato positivo a largo plazo, es que las familias estadounidenses pagaron más deuda que la que tomaron durante abril, siendo este el séptimo de los últimos nueve meses en que sucede esto, según reportó la Reserva Federal el viernes.


Geithner fue a China y dijo lo que los chinos querían escuchar.

Se esta produciendo un acercamiento, por necesidad y conveniencia, de ambos países. La visita también muestra por otro lado, una dependencia de Estados Unidos hacia China, ya que este último es el mayor acreedor del primero. Si algo pasa será grave para los dos. La alta exposición de China en títulos del tesoro implica que si hay una elevada inflación en Estados Unidos, o si llega a producirse una crisis de deuda (parece impensado que Estados Unidos caiga en default), implicará que el país deudor se encuentra en pésimo estado y arrastraría por sí solo a muchos países del mundo y asestaría un grave golpe al portafolio de activos de China. El acercamiento obedece a una mayor comprensión de que el mundo mientas más global es, más interdependencia existe y lo que pasa en un lado del globo afecta al otro. El Secretario del Tesoro de EE.UU. agregó además que está en el interés de su país tener una moneda fuerte y que los activos en dólares son seguros y confiables.

Aún en este contexto los títulos del Tesoro continuaron desplomándose haciendo subir los rendimientos. Ni siquiera las compras de la Reserva Federal pueden parar la caída que están teniendo. Las notas a 10 y 30 años ya se encuentran en niveles de octubre del año pasado. Siguen siendo dos las causas que potencian esta caída: por un lado el alto endeudamiento y la política de expansión monetaria; y por otro lado, a mayor optimismo, inversores buscan posiciones más riesgosas. Ambos efectos generan un desprendimiento de posiciones de deuda de EE.UU.

Los mercados de futuros de tasas de los Fed Funds (la tasa que fija la Reserva Federal) muestran una conducta que es para considerar. Están comenzando a suponer una suba de tasas hacia fin de año por parte de la FED. Ben Bernanke dijo en la semana que el organismo que dirige no monetizará deuda y pidió por una reducción del déficit fiscal. ¿Se habrá tratado, al igual que Geithner, de decir lo que la gente quería escuchar, o será verdad y sobre todo posible?

Fuerte rebote del dólar

En el Forex el dólar fue la moneda de mejor desempeño; algo que hace tiempo no sucedía. Sin embargo el miércoles estaba marcando nuevos mínimos en el 2009 frente a las principales divisas. Luego comenzó un reboté que se profundizó en el mercado el día viernes, tras la publicación de las nóminas no agrícolas. Hasta frente al yen subió con fuerza, rompiendo una banda de lateralización importante, lo que indica que las subas podrían continuar. Se trata de la primera gran corrección del dólar luego de varias semanas con grandes caídas. El yen estuvo en el lado contrario y fue la de peor desempeño. Las europeas continuaron subiendo frente a la moneda japonesa aunque cerraron la semana lejos de los máximos alcanzados. El dólar canadiense y australiano terminaron con un resultado semanal negativo, pero en el transcurso de la semana lograron nuevamente máximos en ocho meses.

El oro fue otro de los activos que no estuvo ajeno a los movimientos en general del mercado, ya que subió hasta el miércoles llegando hasta máximos en meses para luego caer con fuerza, cerrando cerca de los $950 la onza (había llegado hasta $985).

El petróleo logró escapar a la directriz general del mercado y cerró la semana en positivo, reflejando las mejoras en las expectativas a futuro. La semana que se inicia hoy implicará una lucha para ver si logra superar y confirmarse por encima de los $70 el barril. Desde los precios mínimos en febrero, ya ha subido más del 100%.


Author: Matias Salord