La economía española se encuentra en muy mal estado. El desempleo está en torno al 20%, el desempleo entre los jóvenes, cerca de 50%. Las inversiones extranjeras han llegado prácticamente a su fin. Algunas regiones del país (España es una federación cuyas regiones disfrutan de diversos grados de autonomía) están al borde de la quiebra. Y el sector financiero se encuentra en tan mal estado que tiene su propio plan de rescate, por una suma de € 80 mil millones.
Para mantenerse a flote (es decir, pago de intereses y capital adeudados sobre los actuales bonos en circulación y financiar sus operaciones) y tratar de poner en marcha la economía, el gobierno español debe recaudar fondos mediante la emisión de deuda. El problema es que España es percibida como un prestamista de riesgo tan alto que los prestatarios exigen una prima de riesgo muy alta para compensar la tenencia de la deuda española.
Como regla general, los precios de los bonos se mueven inversamente a su rendimiento. El rendimiento de un bono incorpora el riesgo del prestamista y, por lo tanto, a medida que aumenta la prima de riesgo, el rendimiento también lo hace, de una forma lineal. Con rendimientos más altos, el precio de los bonos de nueva emisión son bajos y los pagos mensuales son más altos. El Banco Central Europeo (BCE) anunció hace unas semanas que comenzará un programa de compra de bonos soberanos en el mercado abierto (OMT). La demanda de bonos del BCE hará que sus precios suban y sus rendimientos bajen. Con rendimientos más bajos, el aumento de la deuda nueva es menos costoso para los Estados miembros que participan en el programa.
Ese es el asunto. La filosofía del BCE es que no se involucrará en el mercado ni ayudará a un estado miembro que no está dispuesto a ayudarse a sí mismo. La asistencia BCE viene con "condiciones estrictas", lo que significa que un estado miembro que solicite asistencia deberá mostrar compromiso con la reforma estructural y los recortes presupuestarios. En la mayoría de los países en dificultades, el sector público se infla y pagos de transferencia constituyen una parte desproporcionada del presupuesto.
Los problemas en España abundan
España se encuentra en un aprieto. Por un lado, realmente necesita el dinero, mientras que por otro lado, conseguir que el dinero implica una gran cantidad de dolor para los ciudadanos y los políticos. Últimamente se han producido manifestaciones y disturbios por las medidas de austeridad propuestas. Para un extraño, puede ser difícil de entender cómo los lugareños no están de acuerdo con las medidas que se toman para salvar su economía. Sin embargo, el sacrificio personal que muchos tendrán que aceptar es doloroso y tendrá un efecto real en su nivel de vida. La ira es un terreno fértil para la agitación social, lo que nunca es bueno para los negocios.
Otro problema exclusivo de España son los sentimientos separatistas en algunas regiones. Las dos principales regiones que aspiran a la independencia son el País Vasco y Cataluña. Los recortes presupuestarios probablemente incluyan recortes a los fondos que reciben las regiones del gobierno central. Esto sólo hará que las aspiraciones independientes crezcan, pues al mismo tiempo los impuestos pagados al gobierno central no se cortarán.
La decisión de solicitar ayuda a la OMT está en manos de los dirigentes españoles. El problema es que estos líderes son políticos y los políticos siempre piensan en las próximas elecciones. Esto puede causar vacilación y demora en la decisión y mantener los mercados inseguros acerca de las decisiones que se tomen.
Las dos fechas importantes a tener en cuenta a ese respecto son el 18 y el 21 de octubre. El 21 de octubre hay elecciones autonómicas en Galicia y en el País Vasco. Los resultados pueden revelar en qué grado influye el malestar en el sentimiento de separatismo. Los políticos españoles analizarán estas elecciones y recibirán señales claras de los resultados.
El 18 de octubre la Cumbre de la UE podría marcar otra fecha obstáculo para España. La sensación en la calle es que España hará su solicitud a tiempo para la cumbre, y no hacerlo puede disminuir las posibilidades de soporte de la OMT, causando más dolores de cabeza para las autoridades españolas.
Lo que esperamos que suceda
Esperamos que España haga una petición oficial a tiempo para la cumbre. El gobierno publicó un nuevo presupuesto esta semana que incluye muchas de las reformas (y como resultado miles de personas salieron a las calles en protesta), una señal fuerte para el Banco Central Europeo de que España se toma en serio la activación de todo el curso de su economía y su déficit.
Comercio
Si (o cuando) España solicite de la OMT su deuda a corto plazo, será un acontecimiento muy positivo para el euro. Además de ser un paso en el camino para ayudar a España a salir de la crisis, es una señal a otros países y al mercado de que el Banco Central Europeo se toma en serio sus políticas.
Después de un salto inicial, pensamos que va a tomar otros dos meses para que el EUR/USD llegue a un nivel de aproximadamente 1,35.
En pocas palabras – esperamos que España presente su solicitud a la OMT en el tiempo de 2-3 semanas y el par EUR/USD alcanzará el nivel de 1,35 dentro de tres meses.