Los mercados financieros mundiales están a la expectativa del posible anuncio este jueves 22 de un programa de flexibilización cuantitativa por parte del Banco Central Europeo (BCE), en una conferencia de prensa programada para comenzar a las 1:30 pm, hora de Londres. Es de esperarse que tal anuncio ocasione una fuerte caída del valor del euro frente a otras monedas. Sin embargo, hay mucho debate en cuanto a cómo va a reaccionar el mercado y, si hay un programa, qué tan grande será.
El consenso del mercado sobre el euro
El mercado está a la espera de que el Presidente del BCE, Mario Draghi, anuncie un programa de compra de aproximadamente $ 640 mil millones de dólares en bonos, con la programación y los mecanismos del programa detallados como parte del anuncio, con el objetivo de evitar las presiones deflacionarias que están pesando en gran medida sobre la economía de la Zona Euro. Sería una sorpresa si el anuncio se da por menos de $ 500 mil millones. La expectativa ha aumentado aún más por la decisión del Banco Nacional de Suiza de terminar con la paridad del franco suizo frente al euro la semana pasada, debido a la especulación de que el SNB sentía que no podía permitirse el lujo de mantener la paridad una vez que un programa de alivio cuantitativo para el euro ponga en marcha. El euro cerró la semana pasada en un mínimo que no había visto en 11 años, lo que significa que vale hoy menos de lo que valía cuando fue lanzado hace más de una década, aumentando las especulaciones de nuevos descensos.
Cómo afectará el programa a los mercados
En el caso muy poco probable de que ningún programa se anuncie, o que sea anunciado con un retraso indefinido para su aplicación, es probable que el euro suba de inmediato y de manera espectacular, tal vez en un 2% a 3%, con la volatilidad afectando a todos los principales mercados mundiales.
Si un programa se anuncia de acuerdo con las expectativas generales del mercado, es muy probable el euro caiga, pero los mercados bien pueden hacer "un precio" de tal movimiento.
El diablo probablemente va a estar en los detalles: cuán grande y cuán rápido será el programa será lo más importante. Cuanto menor y más lento sea en comparación con las expectativas, menos caída (o mayor subida) se darán.
Si el euro cae, probablemente lo hará con más fuerza contra el oro y el dólar, y muy posiblemente también en términos del CHF.
Si el euro sube, su socio más débil es menos claro en este momento.
Detalles del programa
Si, tal como se espera, un programa de flexibilización cuantitativa se anuncia, el mercado demandará respuestas a las siguientes preguntas clave:
1. ¿Habrá un tamaño total de compras o más bien una cantidad mensual?
2. ¿El fin del programa estará ligado a una meta o metas específicas y cuantificables?
3. ¿Los instrumentos a ser adquiridos se limitarán a los bonos soberanos o se considerará la inclusión de otros instrumentos de deuda?
4. ¿Cómo se repartirán las compras entre los miembros de la Zona Euro?
Todos esperaremos las respuestas este jueves.