Esta vez queremos hablar de los aciertos de dos operaciones opuestas: largas y cortas del USD/JPY. La razón fundamental es resaltar las razones a favor de cada movimiento y de esta manera aclarar los riesgos del movimiento contrario.
Como todo el que está activo en los mercados de divisas en general sabe, Japón ha sido el centro de atención de los comerciantes durante los últimos 6 meses. El nuevo gobierno ha sido claro sobre la necesidad de devaluar el yen y ser más proactivo para estimular la economía. Ahora que Abe está en el poder y el nuevo presidente del Banco de Japón, Kuroda, asumió sus funciones, los políticos van más allá de la retórica y empiezan a tomar acción.
Si hasta ahora lo que dominó el JPY fueron las declaraciones y declaraciones de intenciones, ahora el BoJ va a ser agresivamente activo en el mercado y prácticamente duplicará su base monetaria. El plan para inyectar más dinero en el mercado a través de compras de bonos está destinado a ser largo (un año). El fin de semana, el G-20 aprobó el movimiento del BoJ. ¿Por qué es que un detalle importante? Debido a que esta devaluación artificial es, en cierto sentido, contradictoria con la postura del G-20. Por lo tanto, esta luz verde es importante para nosotros porque significa que no habrá (probablemente) oposición a la compra de bonos. No es que Japón sea la primera gran economía de implementar QE, pero las preocupaciones se debían a que la QE japonesa viene luego de que el USD/JPY está ya un 20% más alto en los últimos 6 meses.
Con esto, pareciera que no hay nada que pueda detener la devaluación del JPY a futuro y, por lo tanto, la subida del USD/JPY.
Bueno, ¿por qué no lo ha hecho? Observando las pantallas del lunes, se podría pensar que era un día festivo. El USD/JPY no aplastó la barrera de los 100 como se podría haber esperado.
Creemos que la respuesta está en el posicionamiento en el mercado de los inversores japoneses. Después de dos años de llenarse de bonos extranjeros (principalmente USD pero también AUD y EUR), los grandes inversionistas institucionales japoneses están de vuelta en el mercado, pero esta vez en la otra dirección. El alto USD/JPY es percibido por muchos de ellos como una oportunidad de vender activos extranjeros. Esta venta masiva de los bonos USD significa que los inversores están vendiendo esos dólares, ejerciendo una presión a la baja sobre el USD/JPY.
De hecho, esta tendencia es tan poderosa que vemos apuestas bajistas para el USD/JPY basados en ella.
Así, por un lado la actividad macroeconómica es una señal para ser alcista en el USD/JPY. Sin embargo, por otro lado, los indicadores de actividad en los mercados señalan que ser bajista (al menos en el corto plazo) podría ser la decisión más inteligente. Decida lo que decida hacer con el USD/JPY manténgase alerta a los comunicados de prensa y a las cifras publicadas, ya que cualquiera puede revertir la tendencia rápidamente.