La semana pasada dejó varias señales bajistas en el mercado del oro, que pueden contribuir a que el precio del metal continúe retrocediendo a lo largo de esta. Por una parte, la tasa de interés real en EE. UU. continuó con la subida que lleva en curso desde febrero, desincentivando la compra de oro entre los inversores. Por otra, el dólar se fortaleció ante unos datos mejores de lo esperado en las nóminas no agrícolas, que reducen las expectativas de recortes en los tipos de interés.
Al mismo tiempo, esta perspectiva de que no se bajarán las tasas provocó una fuerte caída en la bolsa estadounidense y un incremento en la aversión al riesgo entre los inversores. Es ligeramente positiva para el oro, pero no lo suficientemente intensa como para generar un sentimiento total de «risk-off» que compense a los factores anteriores.
En el apartado de análisis técnico, siguen predominando las señales bajistas en los gráficos.
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Análisis Macro del Mercado del Oro
¿Qué Indica la Tasa de Interés Real?
La tasa de interés real de los bonos estadounidenses a 10 años subió ligeramente durante la semana pasada, desde el 2,06% al 2,11%, dando continuación a la tendencia alcista que se observa desde febrero. Este movimiento estuvo motivado por un aumento en el rendimiento de los bonos a 10 años (del 4,44% al 4,53%) combinado con un retroceso en el breakeven de inflación (2,38% al 2,36%).
Este entorno hace que el coste de oportunidad de invertir en oro sea mayor (porque no genera rendimientos) y provoca que los inversores den prioridad a los bonos. Se trata de una señal bajista para el oro.
¿Cómo Está Afectando la Cotización del Dólar?
El viernes pasado se publicaron los datos de las nóminas no agrícolas de mayo. Evidenciaron fortaleza en el mercado laboral al dejar cifras más altas de lo previsto. Esto reduce la necesidad de que la Fed se plantee bajadas en los tipos de interés.
Al mismo tiempo, la bolsa sufrió una caída intensa (S&P500: -2,64%, NASDAQ100: -4,79%, Dow Jones: -1,42%), que incrementó la demanda de dólares debido a los cierres masivos de posiciones en acciones e índices. Por otra parte, la situación en Irán sigue siendo inestable y no hay perspectivas de un acuerdo que solucione el conflicto o restaure el flujo normal de la navegación en el Estrecho de Ormuz. Se trata de un factor que aumenta la demanda de dólares como divisa refugio.
Todos estos elementos contribuyeron a que el dólar se fortaleciese durante la semana pasada. El índice del dólar se apreció un 1,14% y marcó un nuevo máximo de los últimos 58 días. Un dólar más fuerte provoca caídas en la demanda de oro. Es otra señal bearish para el precio del metal amarillo.
¿Cuál Es el Apetito por el Riesgo en el Mercado?
El índice de volatilidad VIX, conocido popularmente como el «termómetro del miedo en Wall Street» se disparó desde los 15,32 puntos a los 21,51. Pasó de encontrarse en mínimos de 141 días el jueves a máximos de los últimos 52 el viernes.
Al mismo tiempo, el indicador Fear & Greed (miedo y avaricia) de la CNN cayó desde los 61,67 puntos a los 39,63, pasando desde una lectura de avaricia moderada a otra de miedo moderado.
Esto nos señala que el apetito por el riesgo entre los inversores se redujo de forma notable durante la semana pasada. El mercado podría estar pasando de una etapa de complacencia a otra de mayor cautela. De cualquier manera, estaríamos ante el inicio del cambio y todavía no hay motivos para pensar que los inversores podrían lanzarse en masa a comprar activos refugio. Por ello, por ahora, se trata unicamente de una señal ligeramente bullish para el oro.
Si las próximas semanas dejasen lecturas similares, sí estaríamos ante un factor que podría incrementar de forma marcada la demanda de metal amarillo.
Análisis Técnico del Oro (XAU/USD)
Gráfico Semanal del XAU/USD
El gráfico semanal del oro presenta al precio por encima de las medias móviles de 50 y 200 períodos. Además, desde 2024, ha estado subiendo con máximos y mínimos cada vez más altos. Esto nos indica que hay una tendencia alcista de fondo. De cualquier manera, la cotización se ha estado moviendo en una estructura bajista desde principios de año, corrigiendo las subidas de los meses anteriores.
Durante la semana pasada, el precio del oro cayó un 4,67% y dio continuación a la corrección. En estos momentos se encuentra cercano a la media móvil de 50 períodos. Se trata de una zona en la que podría aparecer presión compradora, dando lugar a un rebote y poniendo fin al retroceso.
Gráfico Diario del XAU/USD
En el gráfico diario del oro predominan las señales bearish. Durante los últimos días, el precio del XAU/USD ha estado respetando la directriz bajista. Al mismo tiempo, el índice de fuerza relativa (RSI) marcó un nuevo mínimo y el indicador MACD exhibe una pendiente ligeramente bajista. Todo esto nos sugiere que la oferta está presionando con más intensidad que la demanda y la cotización podría seguir cayendo.
Tal y como se aprecia en el gráfico, la zona de 4.274$ – 4.306$ actuó brevemente como soporte en varias ocasiones. Es interesante mantenerla bajo vigilancia, pues está próxima a la EMA50 del gráfico semanal. Una ruptura nos indicará que la oferta sigue siendo intensa y la corrección podría continuar hasta el nivel psicológico de los 4.000$.
Por el contrario, un rebote en estos niveles pondría sobre la mesa la hipótesis de que la corrección ha terminado. Aunque antes de empezar a abrir posiciones compradoras, sería necesario esperar a que apareciesen más señales de fortaleza.
¿Qué Factores Pueden Mover la Cotización del Oro esta Semana?
La semana que comienza estará marcada por la publicación de informes de la inflación en EE. UU.:
IPC de mayo (miércoles): se esperan repuntes para el dato mensual subyacente (del 0,4% al 0,5%), para el interanual subyacente (del 2,8% al 2,9%) y para el interanual general (del 3,8% al 4,2%). Para el dato mensual se espera un retroceso (del 0,6% al 0,3%)
IPP de mayo (jueves): se prevén caídas tanto en el dato general (del 1,4% al 0,7%) como en el subyacente (del 1% al 0,5%)
Una inflación más alta de lo esperado, en combinación con los datos de fortaleza en el mercado laboral vistos la semana pasada, reforzarían la idea de que no va a haber bajadas de tipos este año. Incluso podrían volver a poner sobre la mesa posibles subidas. En un principio, esto fortalecería al dólar y se tomaría como una señal bajista para el oro.
Sin embargo, si la publicación de estos datos provocase fuertes caídas en la bolsa, como las vistas el viernes pasado, podría incrementarse la aversión al riesgo en el mercado. Si el VIX y el indicador «Greed and Fear» volviesen a dar avisos de miedo, estaríamos ante una señal bullish para el metal amarillo. Podríamos empezar a ver un aumento en la demanda de activos refugio.
Conclusión
El mercado del oro sigue presionado por un entorno de tipos reales elevados y un dólar fortalecido, lo que limita el potencial alcista en el corto plazo. Aun así, el aumento reciente de la aversión al riesgo sugiere que el mercado estaría dejando atrás el estado de complacencia visto en las últimas semanas.
Habrá que prestar atención a los próximos datos macro para evaluar si continúa incrementándose la aversión al riesgo o si lo visto durante la semana pasada fue algo puntual.
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