El oro inicia la nueva semana condicionado por fuerzas contrapuestas. La escalada de hostilidades entre Estados Unidos e Irán mantiene vivo el interés por los activos refugio, pero los elevados rendimientos reales de los bonos y la posibilidad de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed continúan limitando el potencial alcista del metal amarillo.
En este análisis repasamos los factores fundamentales, los riesgos que podrían aumentar la volatilidad y los niveles técnicos que conviene vigilar en los próximos días.
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Las Tasas Reales Siguen Actuando como Factor Bearish para el Oro
La evolución de las tasas de interés reales continúa siendo uno de los principales obstáculos para el oro. Durante la última semana, el rendimiento real de los bonos estadounidenses descendió ligeramente del 2,43% al 2,41%. Aunque el movimiento supone una pequeña relajación, el indicador se mantiene muy cerca de los niveles más altos de los últimos 2 años y 8 meses y prolonga la tendencia alcista iniciada a finales de febrero.
Al mismo tiempo, el breakeven de inflación avanzó del 2,26% al 2,28%, consolidando el rebote que comenzó tras las fuertes caídas registradas entre mayo y finales de junio. Este comportamiento refleja que el mercado espera una inflación algo más elevada en los próximos años, un factor que, en condiciones normales, podría favorecer al oro por su papel como activo de cobertura frente a la pérdida de poder adquisitivo.
Sin embargo, la señal predominante sigue siendo bajista para el metal amarillo. La leve caída de las tasas reales no modifica el panorama de fondo, ya que continúan en niveles históricamente elevados. Mientras los bonos del Tesoro ofrezcan rentabilidades reales tan atractivas, muchos inversores seguirán encontrando más interesante invertir en renta fija que en un activo como el oro, que no paga intereses ni dividendos.
En consecuencia, aunque el ligero aumento de las expectativas de inflación introduce un pequeño elemento de apoyo para el metal, el balance sigue inclinándose hacia un escenario desfavorable para la semana que comienza. Para que el oro gane impulso de forma sostenida, sería necesario observar un descenso más claro de las tasas reales o un aumento mucho más acusado de las expectativas de inflación.
El Oro se Beneficia de un Dólar más Débil, pero el Escenario de Fondo Sigue Siendo Bajista
El dólar estadounidense perdió fuerza durante la última semana. El índice del dólar cayó de 101,465 a 99,802, registrando su nivel más bajo de los últimos 43 días y rompiendo temporalmente la tendencia alcista que mantenía desde finales de enero. Parte de este movimiento estuvo relacionado con la cautela de los inversores ante la posibilidad de que las autoridades japonesas y estadounidenses intervinieran para apoyar al yen.
A pesar de este retroceso, el mensaje de la Fed continúa siendo claramente hawkish. En su reunión de política monetaria, el banco central mantuvo los tipos de interés en el 3,75%, mientras que Kevin Warsh insistió en que la prioridad sigue siendo devolver la inflación al objetivo del 2%. Recalcó que no están dispuestos a aceptar una inflación estructuralmente más elevada. En la misma línea, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, volvió a defender una postura de tono restrictivo, indicando que sin unos tipos de interés altos, la inflación continuaría moviéndose al alza.
Estas declaraciones siguen respaldando las expectativas de nuevas subidas de tipos. Según la herramienta FedWatch, el mercado asigna un 67% de probabilidades a un incremento de los tipos de interés en la reunión de septiembre y un 87,9% de posibilidades de que la Fed los eleve al menos una vez antes de que finalice el año.
En conjunto, la señal para el oro es ligeramente bajista de cara a la semana que comienza. La reciente debilidad del dólar supone un factor de apoyo para el metal amarillo, ya que abarata su precio para los compradores internacionales. Sin embargo, ese efecto positivo podría ser temporal si la Fed mantiene su discurso restrictivo y las expectativas de nuevas subidas de tipos vuelven a impulsar a la divisa estadounidense en las próximas semanas.
La Situación Geopolítica Respalda al Oro, Aunque los Inversores Mantienen la Calma
Las tensiones en Oriente Medio continúan siendo uno de los principales focos de incertidumbre para los mercados. Durante la última semana, Irán intensificó sus acciones al atacar Kuwait y advertir de que el apoyo de Estados Unidos está aumentando el riesgo de que el conflicto se extienda a otros países de la región. Además, las fuerzas iraníes siguen atacando a los buques que intentan cruzar el Estrecho de Ormuz.
El precio del petróleo retrocedió un 5,20% durante la última semana. Sin embargo, este descenso apenas reduce el fuerte avance acumulado en el último mes, ya que el crudo todavía registra una subida del 23,28% en las cuatro últimas semanas. Esto mantiene vivas las preocupaciones sobre un posible repunte de la inflación provocado por el encarecimiento de la energía, un escenario que suele favorecer al oro como activo refugio.
No obstante, los indicadores de sentimiento reflejan una realidad diferente. El índice VIX descendió de 18,58 a 15,99, señal de que los inversores perciben un menor riesgo de movimientos bruscos en la bolsa a corto plazo. Al mismo tiempo, el indicador Fear & Greed de CNN subió ligeramente de 41 a 42 puntos y continúa situado en zona de miedo. El S&P500 avanzó un 0,96% y prolongó el movimiento lateral que mantiene desde hace aproximadamente nueve semanas.
En conjunto, la señal para el oro es ligeramente alcista, aunque el escenario sigue siendo mixto. La persistencia de las tensiones geopolíticas y el elevado precio del petróleo continúan ofreciendo apoyo al metal amarillo. Sin embargo, la caída del VIX y la estabilidad de la renta variable indican que, por ahora, los inversores no están adoptando una postura defensiva. Mientras esta situación se mantenga, es probable que el oro conserve parte de su atractivo como activo refugio, pero sin recibir un impulso suficiente como para iniciar una tendencia alcista debida únicamente a este factor.
¿Qué Factores Pueden Afectar al Mercado del Oro esta Semana?
De cara a la semana que comienza, los inversores se mantendrán atentos a los informes macroeconómicos de Estados Unidos, que podrían fortalecer o debilitar al dólar:
PMI manufacturero de julio (lunes)
Encuesta JOLTs de ofertas de empleo de junio (martes)
Cambio de empleo no agrícola de julio (miércoles)
PMI de servicios (miércoles)
Nuevas peticiones de subsidios por desempleo (jueves)
Renovaciones de subsidios por desempleo (jueves)
Nóminas no agrícolas de julio (viernes)
Tasa de desempleo en julio (viernes)
Ingresos medios por hora en julio (viernes)
Datos mejores de lo previsto podrían ser favorables para el dólar y actuar como factores bajistas para el oro. Por el contrario, cifras peores de lo esperado tendrían el efecto opuesto tanto en el dólar como en el metal amarillo.
Análisis Técnico del Oro y Niveles Relevantes para esta Semana
Gráfico semanal del XAU/USD
A lo largo de las últimas 6 semanas, el precio del oro se ha lateralizado en las inmediaciones del nivel psicológico de los 4.000$. Esto ha supuesto una pausa para la corrección en curso desde marzo.
Para entender si la corrección se ha terminado o si todavía va a continuar habrá que prestar atención a la zona de los 4.000$ y a la media móvil de 50 períodos. Si el precio rompe la primera y es estabiliza por debajo será indicio de que van a continuar las bajadas a medio plazo. Por el contrario, si la cotización se consolida por encima de la EMA50, significará que se ha intensificado la demanda y el metal amarillo podría empezar a moverse al alza.
Gráfico diario del XAU/USD
l precio del oro ha estado interactuando con la directriz descendente, indicando que el mercado podría estar pasando de una fase bajista a una de lateralización. El índice de fuerza relativa (RSI) y el indicador MACD exhiben pendientes ascendentes y sugieren que la presión de la demanda está siendo más intensa que la de la oferta, lo que dificulta nuevas caídas a corto plazo.
Si se empezasen a formar máximos cada vez más altos, tomaría fuerza la teoría de que la corrección ha terminado y el oro está listo para iniciar un nuevo rally.
Conclusión
El escenario para el oro continúa siendo mixto, aunque los factores fundamentales siguen inclinándose ligeramente hacia el lado bajista. La escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán puede reducir el apetito por el riesgo e incrementar la demanda de oro como activo refugio, especialmente si las tensiones siguen aumentando.
Sin embargo, salvo que el deterioro geopolítico se intensifique de forma significativa, es poco probable que este apoyo sea suficiente para contrarrestar el efecto de unas tasas de interés reales cercanas a máximos de varios años y de una Fed que mantiene un discurso claramente restrictivo.
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