El USD/MXN comienza la semana con varios argumentos que podrían mantener la presión vendedora. Las minutas de Banxico reforzaron la idea de una pausa prolongada en la campaña de recortes de tipos. Un ligero repunte de la inflación en México apuntala esta posición y asegura un diferencial de tasas atractivo frente a EE. UU.
Sin embargo, el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y una ligera recuperación del dólar introducen riesgos para el peso. A esto se suma la incertidumbre geopolítica en torno al Estrecho de Ormuz, que también podría fortalecer al dólar.
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Las Minutas de Banxico Dejaron una Señal Bajista para el USD/MXN
Los últimos movimientos de Banxico siguen apuntando a una pausa prolongada en su ciclo de recortes de tasas. Las minutas de la reunión del 6 de agosto, publicadas la semana pasada, confirmaron que la Junta de Gobierno considera apropiado dejar la tasa de referencia en el 6,50% durante más tiempo. La decisión de no hacer cambios fue unánime.
Para el peso mexicano, esta postura supone un factor de apoyo, ya que mantiene relativamente elevado el rendimiento que ofrecen los activos denominados en pesos frente a los estadounidenses. Actualmente, la tasa de Banxico se sitúa en el 6,50%, mientras que la Fed se sitúa en el 3,75%, por lo que el diferencial de tasas continúa favoreciendo al MXN.
Los miembros de la Junta se mostraron preocupados por el nivel tan reducido en que se encuentra el diferencial de tipos en estos momentos. Un nuevo recorte de tipos podría restar atractivo al peso, especialmente si la Fed mantiene una política monetaria más restrictiva de lo esperado.
De cara a esta semana la postura de Banxico supone un factor bajista para el USD/MXN. Mientras el banco central mantenga el 6,50% y no aumenten las expectativas de nuevos recortes, la política monetaria mexicana puede seguir actuando como un soporte para el peso. Sin embargo, este efecto podría verse limitado si los mercados vuelven a descontar una Fed más hawkish o si aumenta la aversión al riesgo.
Repunte en la Inflación Mexicana Favorece al Peso
La inflación mexicana volvió a acelerarse en la primera quincena de agosto. Según los datos publicados por el INEGI el 24 de agosto, el índice de precios al consumidor aumentó un 0,10% quincenal, elevando la inflación general anual hasta el 3,26%, frente al 3,10% registrado anteriormente. La inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles, se situó en el 3,93% anual, ligeramente por debajo del 3,95% previo.
El repunte de la inflación general estuvo relacionado principalmente con el comportamiento de los precios agropecuarios, que aumentaron un 0,39% durante la quincena. En cambio, la inflación subyacente continuó moderándose, aunque de forma muy gradual. Por tanto, el dato no apunta necesariamente a un nuevo episodio de fuertes presiones sobre los precios, pero sí muestra que la inflación todavía no ha desaparecido como preocupación para Banxico. Este nuevo dato no da motivos al banco central para pensar en relajar su política monetaria.
Se trata de una señal bajista para el USD/MXN. Si los mercados interpretan que la inflación puede dificultar nuevos recortes, la perspectiva de unas tasas relativamente elevadas en México puede mantener el atractivo del peso y limitar las subidas del USD/MXN.
El Apetito por el Riesgo da Cierto Respaldo al Dólar
El apetito por el riesgo se mantiene en niveles relativamente neutrales, aunque algunos indicadores muestran un ligero aumento de la cautela entre los inversores. En el frente geopolítico, las conversaciones entre Irán y EE. UU. para reabrir el estrecho de Ormuz y poner fin al conflicto continúan estancadas. Washington ha demostrado que no está dispuesto a ceder ante las exigencias de Teherán para desbloquear las negociaciones y ha optado por aumentar la presión sobre Irán mediante medidas destinadas a aislar económicamente al país. Mientras tanto, el tráfico marítimo en el estrecho continúa restringido, manteniendo abierto un importante foco de incertidumbre para los mercados.
Esta situación todavía no se ha traducido en un aumento significativo de la aversión al riesgo. El VIX, que mide la volatilidad esperada del S&P500, se sitúa actualmente en 15,85, frente al 15,13 de la semana pasada y el 14,25 de la semana anterior. Aunque el indicador ha aumentado durante las últimas semanas, continúa en niveles relativamente moderados. Por su parte, el índice CNN Fear & Greed se mantiene en 55 puntos, tal y como estaba la semana pasada, reflejando un sentimiento neutral.
La evolución de la renta variable tampoco muestra un deterioro importante del sentimiento inversor. El S&P500 acumula una caída del 0,18% en lo que va de semana, un retroceso reducido que no apunta, por ahora, a una salida significativa de los activos de riesgo.
Este factor constituye una señal ligeramente bullish para el USD/MXN, aunque con una intensidad limitada. Supone más un riesgo para el peso que un catalizador bajista contundente para el par de divisas.
El Balance de Flujos Refleja un Entorno Bearish para el USD/MXN
El diferencial de tipos continúa siendo uno de los principales argumentos a favor del peso mexicano. La tasa de referencia de Banxico se mantiene en 6,50%, frente al 3,75% de Estados Unidos, lo que deja una diferencia de 2,75 puntos porcentuales a favor del MXN.
El posicionamiento de los inversores institucionales también muestra una fuerte preferencia por el peso. Según el último informe COT, los operadores no comerciales mantienen 81.314 contratos netos a favor del USD, frente a 160.766 a favor del MXN. Durante la última semana, las posiciones favorables al dólar aumentaron en 14.256 contratos, pero las favorables al peso también crecieron en 10.035. Por tanto, aunque se produjo un incremento de las posiciones alcistas sobre el dólar, la ventaja del MXN en el posicionamiento especulativo sigue siendo considerable.
El comportamiento reciente de los mercados financieros ofrece una lectura algo más favorable para el dólar. El DXY cayó un 0,80% la semana pasada, aunque recupera un 0,23% en lo que llevamos de esta. En el mercado de deuda estadounidense, el rendimiento del bono a 10 años aumentó un 0,94% durante la semana pasada, mientras que el del bono a 2 años subió un 1,65%. Un aumento de los rendimientos estadounidenses puede hacer relativamente más atractivos los activos en dólares y, por tanto, reducir parte de la ventaja que actualmente ofrece el diferencial de tipos favorable al peso.
En conjunto, los flujos siguen ofreciendo un ligero apoyo al MXN y apuntan a una presión moderadamente bajista sobre el USD/MXN. Aunque el aumento de los rendimientos estadounidenses aconseja tomar esta señal con cautela.
Conclusión
El escenario más probable para el USD/MXN esta semana sigue siendo una evolución ligeramente bajista, apoyada por la pausa de Banxico, el diferencial de tasas y el posicionamiento favorable al peso.
Este escenario perdería fuerza si los rendimientos estadounidenses continuasen aumentando, el dólar recuperase impulso o la tensión geopolítica provocase una mayor aversión al riesgo. Por el contrario, una estabilización de los bonos de EE. UU. o caídas en el Dólar Index reforzarían el dominio del peso.
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