En estos momentos, hay señales contradictorias alrededor del mercado del oro. Las tasas reales permanecen elevadas y las perspectivas de que la Fed mantendrá una política monetaria más restrictiva también son altas.
Sin embargo, las tensiones geopolíticas, el fuerte repunte del petróleo y el reciente retroceso del dólar ofrecen argumentos a favor de nuevas subidas en el precio del metal amarillo. A esta combinación se suma un gráfico técnico que tampoco ofrece un camino claro en el corto plazo: el semanal conserva un sesgo bullish, mientras que el diario muestra señales de debilidad.
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Las Tasas Reales dan una Señal Todavía Bearish para el Oro
Las tasas de interés reales se mantuvieron estables durante la última semana en el 2,42% (el mismo nivel registrado en la semana anterior). Sin embargo, el contexto continúa siendo poco favorable para el oro. La tasa real mantiene una tendencia alcista desde finales de febrero y se encuentra muy cerca del máximo alcanzado en octubre de 2023, cuando registró su nivel más elevado desde finales de 2008.
El comportamiento del breakeven de inflación ofrece un contrapunto. Este indicador subió del 2,31% al 2,35% durante la última semana y se ha estado moviendo al alza desde finales de junio, después de haber sufrido una fuerte caída entre mayo y finales de junio. Una mayor expectativa de inflación suele ser positiva para el oro, porque aumenta su atractivo como activo de protección frente a la pérdida de poder adquisitivo.
De cualquier manera, la señal predominante para el oro de cara a la semana que comienza sigue siendo bearish. La razón principal es que las tasas reales permanecen en niveles elevados y muy cerca de máximos recientes. Cuando los inversores pueden obtener rentabilidades altas mediante activos de bajo riesgo como los bonos, el coste de oportunidad de mantener oro aumenta, ya que el metal no genera intereses ni dividendos.
El repunte del breakeven de inflación introduce un elemento favorable para el metal amarillo, pero todavía no parece suficiente para compensar la presión ejercida por las altas tasas reales.
El Dólar Presiona Ligeramente al Mercado del Oro
El dólar estadounidense perdió terreno durante la última semana. El índice del dólar pasó de 99,677 a 99,187, prolongando la corrección que mantiene desde hace seis semanas. A pesar de este retroceso, el índice continúa dentro de una tendencia alcista iniciada a finales de enero de este año, por lo que todavía no puede hablarse de un cambio definitivo en su dirección de fondo.
Durante la semana pasada se publicaron las nóminas no agrícolas de agosto, que mostraron una creación de empleo superior a la esperada. Es una señal de fortaleza, que reduce la necesidad de que la Fed adopte una política monetaria más expansiva. Esto es especialmente relevante en un contexto en el que la inflación continúa elevada.
El mercado reaccionó aumentando sus expectativas de una política monetaria más restrictiva. Según FedWatch, la probabilidad de una subida de tipos en la reunión de este mes aumentó hasta el 58,4%. Unos tipos más altos tienden a favorecer al dólar, ya que hacen más atractivos los activos denominados en esta moneda.
Para el oro, la señal de cara a la semana que comienza es bearish, aunque no especialmente contundente. El retroceso del DXY durante la última semana es positivo para el metal, ya que el oro se negocia en dólares y una moneda estadounidense más débil suele facilitar su compra para los inversores que utilizan otras divisas. Sin embargo, la fortaleza del mercado laboral y el aumento de las expectativas de una subida de tipos podrían limitar la debilidad del dólar y ejercer presión sobre el oro.
Apetito por el Riesgo: Un Entorno Mixto con Cierto Apoyo para el Oro
El apetito por el riesgo mostró un comportamiento mixto durante la última semana. Por un lado, el contexto geopolítico continúa siendo una fuente de incertidumbre. Las negociaciones para reabrir el Estrecho de Ormuz permanecen estancadas y las hostilidades entre Irán y Estados Unidos siguen escalando. Sin embargo, la menor atención que la prensa está dedicando progresivamente a este conflicto parece indicar que los mercados ya están descontando una parte importante de este riesgo.
El comportamiento del petróleo refleja que las tensiones en Oriente Medio siguen teniendo consecuencias económicas. El WTI subió un 9,69% durante la semana pasada, un movimiento considerable que puede alimentar las preocupaciones sobre inflación y crecimiento. Un petróleo más caro puede aumentar las presiones inflacionistas, al tiempo que incrementa el riesgo de una desaceleración económica.
Sin embargo, los principales indicadores de sentimiento no muestran un escenario claramente risk-off. El VIX apenas aumentó, desde 14,43 hasta 14,53, manteniéndose en niveles relativamente bajos. Por su parte, el índice Fear & Greed de CNN cayó de 52 a 42, colocándose en zona de miedo moderado. En la bolsa, el S&P 500 terminó la semana prácticamente en el mismo nivel en el que comenzó, otra señal de que los inversores no adoptaron una posición claramente defensiva.
En conjunto, el entorno puede calificarse como mixto, con algunos elementos de risk-off pero sin una huida generalizada del riesgo. La escalada geopolítica y el fuerte repunte del petróleo favorecen la demanda de activos considerados refugio como el oro. Sin embargo, la estabilidad de la bolsa y el VIX en niveles bajos limitan ese apoyo. Por tanto, la señal para el oro de cara a la semana que comienza es bullish, aunque sólo ligeramente.
¿Qué Factores Pueden Generar Volatilidad en el Mercado del Oro esta Semana?
Durante esta semana, el mercado prestará atención a los siguientes datos macroeconómicos:
IPP de agosto (jueves)
Ventas de viviendas de segunda mano (jueves)
IPC de agosto (viernes)
Expectativas de inflación de la Universidad de Michigan de septiembre (viernes)
Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre (viernes)
Cifras más altas de lo esperado señalarán fortaleza en la economía estadounidense y podrían fortalecer al dólar, lo que resultaría bearish para el metal amarillo. En cambio, datos más bajos de lo previsto, tendrían el efecto opuesto.
Análisis Técnico del Oro
Gráfico semanal del XAU/USD
Durante la semana pasada, la cotización del oro retrocedió hasta las inmediaciones de la media móvil de 50 períodos y rebotó, cerrando prácticamente en el mismo precio en que abrió. El resultado fue una vela sin cuerpo, con una mecha amplia por la parte inferior. Señala que la presión compradora se incrementó, absorbiendo a la vendedora y podría haber concluido el pullback iniciado hace 2 semanas.
Mientras el precio continúe por encima de la EMA50, mantendremos un sesgo bullish, esperando una nueva subida a corto plazo.
Gráfico diario del XAU/USD
Las caídas de la semana pasada dejaron algunas señales de debilidad en el gráfico diario del oro. Por un lado, se rompió una línea de tendencia alcista y el precio cayó por debajo de la última zona de mínimos. Por otro, tanto el índice de fuerza relativa (RSI) como el indicador MACD están señalando que la presión vendedora supera a la compradora.
Una caída por debajo del mínimo de la semana pasada indicaría que la cotización aún va a continuar retrocediendo. Por el contrario, si se supera el máximo, señalaría que van a reanudarse las subidas.
Conclusión
El escenario a corto plazo más probable para el oro es de ligera presión bajista o de consolidación, pese al sesgo bullish del gráfico semanal. Las tasas reales elevadas, las expectativas de tipos más altos y la debilidad del gráfico diario pesan sobre el oro.
Esta hipótesis perdería fuerza si el precio supera el máximo de la semana pasada, especialmente si el dólar continúa debilitándose. Por el contrario, una ruptura del mínimo semanal acompañada de datos más fuertes de lo esperado en los informes macro, reforzarían la presión vendedora y aumentarían las probabilidades de que el oro siga cayendo en las próximas sesiones.
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