El análisis macro del USD/MXN para esta semana ofrece señales mixtas. Mientras la elevada tasa de Banxico y el fuerte posicionamiento especulativo a favor del peso siguen ofreciendo soporte al MXN, la inflación estadounidense y el tono hawkish de la Fed han reforzado las expectativas de tipos más altos en EE. UU.
A ello se suma el deterioro geopolítico en Oriente Medio y la recuperación reciente de los rendimientos de los bonos estadounidenses, factores que pueden favorecer al dólar. La clave para los próximos días estará en determinar si estos últimos elementos consiguen imponerse al atractivo del peso y provocar una recuperación sostenida del USD/MXN.
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La Postura de Banxico Constituye un Factor Bearish para el USD/MXN
La política monetaria de Banxico continúa siendo un factor de apoyo para el peso mexicano. El banco central mantiene su tasa de referencia en el 6,50% y señaló en varias ocasiones que no van a continuar recortando los tipos de interés en los próximos meses. Las perspectivas de cara a lo que resta de año son de que se mantendrán como están.
Esta postura mantiene un diferencial de tasas favorable para el MXN y puede limitar la presión compradora sobre el USD/MXN.
La Inflación Estadounidense Continúa Alta y Reaviva las Perspectivas de Subidas de Tipos
En México, la inflación general se aceleró hasta el 3,26% interanual en la primera quincena de agosto, desde el 3,12% registrado en julio. Aunque la inflación subyacente avanzó solo un 0,08% quincenal y se situó en el 3,93% anual, el repunte de los precios mantiene cierta presión sobre Banxico y dificulta que pueda reanudar pronto los recortes de tipos.
En Estados Unidos, el escenario resulta más preocupante para la Fed. El PCE, su principal indicador de inflación, se mantuvo en el 3,7% interanual en julio, muy por encima del objetivo del 2%, mientras que el PCE subyacente permaneció en el 3,3%.
Esto provocó que Kevin Warsh adoptase un tono marcadamente hawkish en sus últimas declaraciones, vertidas durante el simposio de Jackson Hole. El presidente de la Fed destacó que la inflación continúa siendo demasiado elevada y reiteró que el compromiso del banco central es llevarla de nuevo hacia el objetivo del 2%. Sus declaraciones reforzaron las expectativas de que la Fed podría subir los tipos de interés en los próximos meses.
De cara a esta semana, esta situación podría tener un efecto alcista sobre el USD/MXN. La inflación estadounidense y el mensaje de Warsh pueden aumentar las expectativas de tipos más altos en EE. UU., fortaleciendo al dólar.
Inestabilidad en Oriente Medio da Cierto Apoyo al Dólar
La situación geopolítica en Oriente Medio se ha deteriorado en los últimos días. Las conversaciones entre Irán y EE. UU. para reabrir el estrecho de Ormuz y poner fin a la guerra continúan interrumpidas. El lunes, ambos bandos reanudaron sus ataques tras un mes de pausa. Además, Israel mantiene su campaña de ataques contra Hezbolá en Líbano y los hutíes de Yemen han vuelto a atacar barcos en el Mar Rojo. Por ahora, no hay señales de que vayan a relajarse las hostilidades en la zona ni de que vaya a reabrirse el estrecho de Ormuz a corto plazo. Esto mantiene elevado el riesgo geopolítico.
El contexto todavía no se refleja con demasiada intensidad en los mercados. El VIX ha subido hasta 14,92, frente a los 14,43 de la semana pasada y los 15,13 de la semana anterior, pero continúa en niveles moderados. Por su parte, el índice CNN Fear & Greed se sitúa en 50 puntos, en zona neutral, frente a los 49 de la jornada anterior y los 56 de la semana pasada, cuando todavía mostraba avaricia. En bolsa, el S&P500 acumula una caída del 0,33% en lo que va de semana, una señal de cierta pérdida de apetito por el riesgo.
Para el USD/MXN, el balance de estos factores es moderadamente bullish. Un aumento de la incertidumbre geopolítica y un menor apetito por los activos de riesgo suelen favorecer al dólar frente a monedas consideradas más sensibles al sentimiento del mercado, como el peso mexicano. Sin embargo, el VIX y el Fear & Greed todavía no muestran un movimiento claro hacia un escenario de aversión al riesgo. Por ello, el peso puede seguir contando con respaldo en los mercados.
Los Flujos Presentan un Escenario Ligeramente Bullish para el USD/MXN
El diferencial de tipos continúa siendo claramente favorable al peso mexicano: la tasa de referencia se sitúa en 6,50% en México, frente al 3,75% de EE. UU. Esta diferencia mantiene atractivo el carry trade y continúa siendo uno de los factores que genera interés por el MXN.
El posicionamiento de los grandes especuladores también sigue mostrando una clara preferencia por el peso. El último informe COT registra 159.905 posiciones netas a favor del MXN, frente a 77.523 a favor del USD. Aunque durante la última semana ambas posiciones se redujeron (3.791 en el caso del dólar y 861 en el del peso), la ventaja del MXN continúa siendo considerable.
Por otro lado, los movimientos del mercado de bonos y del dólar ofrecen una señal algo más favorable al USD. El DXY avanzó un 0,85% la semana pasada, aunque esta semana retrocede un 0,17%. Al mismo tiempo, el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años cayó un 0,13% la semana pasada, pero ha recuperado un 1,14% esta semana, mientras que el bono a dos años subió un 2,83% la semana pasada y permanece prácticamente estable esta semana. La reciente recuperación de los rendimientos estadounidenses está relacionada con el cambio en las expectativas sobre la política de la Fed tras Jackson Hole.
En conjunto, los flujos ofrecen una señal ligeramente bullish para el USD/MXN esta semana, aunque no especialmente contundente.
Conclusión
El escenario más probable para esta semana es una ligera recuperación del USD/MXN, apoyada por la fortaleza de los rendimientos estadounidenses, las expectativas de una Fed más restrictiva y el aumento del riesgo geopolítico.
Este escenario perdería fuerza si el dólar continúa debilitándose y los mercados mantienen un elevado apetito por el riesgo. En cambio, una nueva subida de los rendimientos de los bonos, acompañada de mayor aversión al riesgo, reforzarían la presión alcista sobre el par.
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