De cara a esta semana, hay varios factores que apuntan a una ligera ventaja del peso mexicano respecto al dólar. La pausa de Banxico podría prolongarse mientras la inflación subyacente siga cerca del 4%, al tiempo que los flujos muestran un fuerte posicionamiento de los inversores institucionales a favor del MXN y el dólar continúa perdiendo terreno.
Sin embargo, el deterioro del apetito por el riesgo debido a la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán ofrece respaldo al dólar como activo refugio. Los datos de inflación que se publican esta semana determinarán si el USD/MXN continúa moviéndose a la baja o si el peso pierde parte de su ventaja.
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Banxico Mantiene el Respaldo al Peso Mientras Condiciona Futuros Recortes a la Inflación Subyacente
Las últimas declaraciones de Jonathan Heath refuerzan la expectativa de que la pausa en el ciclo de recortes de Banxico debe continuar. El subgobernador considera que el nivel actual de la tasa de interés es adecuado y que el banco central debe esperar a comprobar que la inflación mantiene una trayectoria sostenida hacia su objetivo del 3% antes de plantear nuevas bajadas de tipos. Heath ha puesto especial énfasis en que no basta con que la inflación general continúe moderándose: esta mejora debe estar respaldada por la inflación subyacente, especialmente porque algunos componentes de los servicios siguen mostrando una elevada persistencia.
Otro argumento a favor de mantener la pausa es que los efectos de las decisiones de política monetaria no se producen de forma inmediata. Los recortes realizados anteriormente todavía se están transmitiendo a la economía, por lo que Banxico dispone de un motivo adicional para esperar y evaluar sus efectos antes de continuar reduciendo las tasas.
En la encuesta de expectativas de Banxico correspondiente a agosto, publicada el 1 de septiembre, la previsión media de inflación para 2026 bajó al 3,88%, frente al 3,92% de la encuesta anterior. Al mismo tiempo, los analistas elevaron su previsión de crecimiento del PIB para este año hasta el 1,25%, frente al 1,11% anterior.
En cuanto al mercado cambiario, los especialistas redujeron de forma significativa su previsión para el USD/MXN al cierre de 2026, hasta 17,54 pesos por dólar, desde los 17,92 pesos previstos anteriormente. Para 2027, la previsión también mejoró, hasta 18,10 pesos, frente a los 18,38 de la encuesta anterior. Por su parte, la tasa de referencia esperada para finales de 2026 se mantuvo en torno al 6,49%. En conjunto, estos datos muestran que los analistas siguen esperando tasas relativamente elevadas en México y una cotización del peso más fuerte de lo que anticipaban un mes antes.
La posición actual de Banxico supone un factor moderadamente favorable para el peso y potencialmente bajista para el USD/MXN.
La Inflación en México Mantiene la Presión sobre Banxico y EE. UU. Afronta una Semana Clave
La inflación mexicana registró un ligero repunte en la primera quincena de agosto. La tasa interanual pasó del 3,12% al 3,26%, mientras que la inflación subyacente se situó en el 3,93%. Aunque la inflación general continúa dentro del intervalo de variabilidad establecido por Banxico, la resistencia de la subyacente (especialmente en el sector servicios) sigue siendo un elemento que invita al banco central a mantener la cautela con los recortes de tasas.
Este comportamiento refuerza el argumento de que la pausa en el ciclo de recortes de Banxico puede prolongarse. Mientras la inflación subyacente permanezca cerca del 4% y no muestre una trayectoria más clara hacia el objetivo del 3%, el banco central tiene menos incentivos para volver a reducir la tasa de referencia. Esto supone, en principio, un elemento de apoyo para el peso mexicano y una señal bearish para el USD/MXN, ya que mantiene relativamente elevado el atractivo de los activos denominados en pesos.
El mercado tendrá, además, un nuevo dato que vigilar mañana, 9 de septiembre, cuando se publique la inflación correspondiente a la segunda quincena de agosto y el dato mensual. Una lectura por encima de lo esperado podría interpretarse como una señal bearish para el USD/MXN, al reforzar la posibilidad de que Banxico mantenga las tasas elevadas durante más tiempo. Por el contrario, una inflación más baja de lo previsto, acompañada de una nueva moderación de la subyacente, sería una señal bullish para el USD/MXN, al aumentar las posibilidades de que Banxico pueda reanudar los recortes.
En Estados Unidos, los principales catalizadores de inflación llegarán el jueves y el viernes, con la publicación del IPP y el IPC de agosto, respectivamente. Ambos datos pueden modificar las expectativas sobre la próxima decisión de la Fed y afectar al USD/MXN. Unos datos por encima de las previsiones serían una señal bullish para el USD/MXN, mientras que unas cifras inferiores a lo esperado tendrían el efecto contrario.
Caída en el Apetito por el Riesgo Resulta Bullish para el USD/MXN
El entorno geopolítico se ha deteriorado en las últimas semanas. Las conversaciones entre Irán y EE. UU. destinadas a reabrir el estrecho de Ormuz y poner fin a la guerra se interrumpieron y, por ahora, no se han reanudado. Al mismo tiempo, los ataques entre ambos países han vuelto a intensificarse. En estos momentos no hay ninguna señal de que el estrecho de Ormuz vaya a reabrirse a corto plazo. La incertidumbre sobre una de las principales rutas energéticas mundiales mantiene elevado el riesgo geopolítico y puede favorecer la búsqueda de activos considerados más seguros, entre ellos el dólar.
Los indicadores de sentimiento muestran un ligero deterioro del apetito por el riesgo. El VIX, que mide la volatilidad esperada del S&P500 y suele utilizarse como referencia del nivel de nerviosismo en los mercados, se sitúa actualmente en 14,53, frente a 14,43 la semana pasada y 15,13 la semana anterior. Aunque el repunte es muy reducido y el índice continúa en niveles relativamente bajos, su evolución reciente no apunta a una mejora clara del sentimiento.
El CNN Fear & Greed Index ofrece una señal algo más negativa. Actualmente se encuentra en 42 puntos, dentro de la zona de miedo, frente a los 35 de la jornada anterior y los 52 de la semana pasada, que se situaban en territorio neutral. Por tanto, aunque el índice ha mejorado respecto a la sesión anterior, el sentimiento general se ha deteriorado respecto a la semana pasada y los inversores muestran una mayor cautela.
Esta mayor prudencia también se refleja en la bolsa estadounidense. El S&P 500 retrocede un 0,03% en lo que va de semana, un movimiento prácticamente plano que, por sí solo, no constituye una señal fuerte de aversión al riesgo. Pero sí encaja con un entorno en el que los inversores tienen menos incentivos para aumentar su exposición a activos de mayor riesgo.
El balance de estos factores es moderadamente bullish para el USD/MXN.
Los Flujos Dejan una Señal Bajista para el USD/MXN
El diferencial de tipos de interés continúa siendo uno de los principales argumentos a favor del peso mexicano. Actualmente, la tasa de referencia se sitúa en 6,50% en México, frente al 3,75% en Estados Unidos, lo que supone una diferencia de 2,75 puntos porcentuales a favor del MXN. Este diferencial mantiene atractivo al peso para los inversores que buscan aprovechar las mayores tasas de interés mexicanas.
Los datos del mercado de futuros también muestran una clara preferencia de los grandes operadores por el peso. En el último informe de Compromiso de los traders, las posiciones de operadores no comerciales se situaron en 174.649 contratos a favor del MXN, frente a 81.402 a favor del dólar. Además, durante la última semana las posiciones favorables al peso aumentaron en 14.744 contratos, mientras que las favorables al dólar sólo crecieron en 3.879. De esta forma, la posición neta favorable al MXN alcanzó los 93.247 contratos, su nivel más elevado de los últimos años.
La evolución del dólar también respalda esta lectura. El DXY cayó un 0,52% durante la semana pasada y acumula otro descenso del 0,33% en lo que va de esta semana. La debilidad del dólar frente al conjunto de las principales divisas reduce la presión alcista sobre el USD/MXN. El índice se encuentra actualmente por debajo de 99 puntos y cerca de sus mínimos de las últimas semanas.
En el mercado de deuda estadounidense, los movimientos recientes son algo menos favorables al peso. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años subió un 1,14% la semana pasada, pero ha retrocedido un 0,04% en lo que va de esta. Algo similar ocurre con el bono a dos años: después de aumentar un 0,32% la semana pasada, su rentabilidad ha caído un 0,18% esta semana. Una caída de los rendimientos reduce ligeramente el atractivo relativo de los activos estadounidenses frente a los mexicanos.
En conjunto, el estado actual de los flujos constituye un factor bearish para el USD/MXN.
Conclusión
El escenario más probable esta semana es una presión bajista moderada sobre el USD/MXN, respaldada por la postura de Banxico, el diferencial de tasas y el fuerte posicionamiento favorable al peso. Este escenario se reforzaría con una inflación mexicana superior a lo esperado y datos de EE. UU. más débiles.
En cambio, quedaría invalidado si la inflación mexicana sorprende a la baja o el IPP y el IPC estadounidenses superan las previsiones, especialmente si esto provoca un repunte del dólar y de los rendimientos de los bonos estadounidenses. La escalada geopolítica constituye el principal riesgo para el escenario bajista.
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