El USD/MXN afronta una semana en la que las señales a favor del peso comienzan a perder fuerza. Por un lado, Banxico descarta recortar los tipos de interés por ahora, mientras las posiciones especulativas siguen favoreciendo claramente al MXN. Sin embargo, el deterioro del apetito por el riesgo, el repunte del dólar y el aumento de las rentabilidades de los bonos estadounidenses están inclinando la balanza hacia el USD.
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Banxico Descarta Nuevos Recortes de Tipos por Ahora y Refuerza al MXN
El Banco de México mantiene una postura cautelosa respecto a nuevos recortes en los tipos de interés. El subgobernador Jonathan Heath ha defendido que la pausa en el ciclo de bajadas debe prolongarse y ha condicionado cualquier nuevo recorte a una mejora suficiente en la inflación.
Para el peso mexicano, esta situación supone un elemento de apoyo. Si Banxico mantiene los tipos elevados durante más tiempo, el diferencial de tasas continuará favoreciendo a la divisa mexicana frente al dólar. Se trata de una señal bearish para el USD/MXN.
La Inflación Subió tanto en EE. UU. como en México
Los últimos datos de inflación presentan un escenario mixto para el USD/MXN. En México, la inflación general aceleró hasta el 3,26% interanual en agosto, desde el 3,12% de julio. Sin embargo, la inflación subyacente, bajó del 3,95% al 3,88% (todavía lejos del objetivo de Banxico). El dato ofrece argumentos a Banxico para mantener una actitud restrictiva con los tipos de interés.
En Estados Unidos, el IPC de agosto mostró una inflación del 3,4% interanual, manteniéndose en el mismo nivel que en julio. La inflación subyacente se situó en el 2,4%. La persistencia de la inflación por encima del objetivo del 2% provocará que la Federal conserve su postura hawkish.
El impacto de estos últimos datos de la inflación sobre el USD/MXN podría ser mixto y contribuir a una lateralización en el par. La atención del mercado estará centrada en la decisión de tipos de la Fed, que se celebrará el miércoles.
El Deterioro del Apetito por el Riesgo Supone una Señal Alcista para el USD/MXN
El apetito por el riesgo se ha deteriorado durante las últimas semanas, en un contexto marcado por la persistencia de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Las hostilidades entre Irán y Estados Unidos continúan sin perspectivas claras de un acuerdo de paz ni de una reapertura del estrecho de Ormuz a corto o medio plazo. A esto se suma una mayor presión de los hutíes de Yemen sobre las infraestructuras petrolíferas de Arabia Saudí, con un impacto negativo sobre las exportaciones de crudo del país.
Este entorno aumenta la incertidumbre para los mercados y puede llevar a los inversores a reducir su exposición a activos considerados más sensibles al riesgo. Esta situación se está reflejando en el VIX, que ha subido hasta 17,10, frente a 15,84 la semana pasada y 14,53 hace dos semanas. Aunque el índice todavía se encuentra lejos de niveles asociados a episodios de fuerte tensión financiera, su trayectoria muestra un incremento de la cautela entre los inversores. El CNN Fear & Greed Index ofrece una señal similar. Actualmente se sitúa en 31 puntos, dentro de la zona de miedo, frente a los 39 puntos de la semana pasada.
Un aumento de la aversión al riesgo suele favorecer al dólar, por lo que estamos ante una señal bullish para el USD/MXN de cara a los próximos días. Si las tensiones en Oriente Medio continúan escalando o provocan nuevas perturbaciones en el mercado energético, el apetito por el riesgo podría reducirse aún más, ejerciendo presión adicional sobre el MXN durante esta semana.
Los Flujos dan Cierto Respaldo al Dólar
El diferencial de tipos continúa siendo uno de los principales argumentos a favor del peso mexicano. Actualmente, la tasa de referencia se sitúa en 6,50% en México frente al 3,75% en Estados Unidos, lo que mantiene una ventaja de 2,75 puntos porcentuales para los activos denominados en pesos.
Los datos del último informe de Compromiso de los traders muestran que los operadores no comerciales mantienen una posición claramente favorable al peso: existen 169.798 contratos netos a favor del MXN, frente a 75.066 a favor del USD. No obstante, durante la última semana ambas posiciones se redujeron, en 4.851 contratos para el peso y 6.336 para el dólar. Esto sugiere cierta reducción de la exposición en ambos sentidos, aunque la ventaja del MXN continúa siendo considerable.
La evolución del dólar y de los bonos estadounidenses introduce una señal menos favorable para el peso. El DXY cayó un 0,07% la semana pasada, pero avanza un 0,52% en lo que va de esta, mientras que las rentabilidades de los bonos del Tesoro han aumentado con fuerza. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió un 3,84% la semana pasada y otro 1,13% esta semana, mientras que el bono a dos años avanzó un 5,85% y un 1,12%, respectivamente. El incremento de las rentabilidades de la deuda estadounidense aumenta el atractivo de los activos en dólares y refleja unas expectativas de tipos más elevados en EE. UU.
En conjunto, los flujos ofrecen un sesgo ligeramente bullish para el USD/MXN esta semana, aunque no de forma contundente. Si los rendimientos de los Treasuries continúan subiendo y el dólar mantiene su recuperación, el USD/MXN podría atraer mayor presión compradora durante los próximos días.
Conclusión
El escenario más probable para esta semana es una ligera presión alcista sobre el USD/MXN, respaldada por el aumento de la aversión al riesgo y el repunte de las rentabilidades estadounidenses.
Esta hipótesis perdería fuerza si la Fed adopta un tono más dovish o si el dólar y los Treasuries revierten sus avances. Por el contrario, una Fed más restrictiva, nuevas tensiones geopolíticas o un deterioro adicional del apetito por el riesgo reforzarían la presión sobre el peso y aumentarían las probabilidades de una subida del USD/MXN.
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