Durante muchos años, unos pocos activos financieros han sido considerados "refugios seguros" para los inversores. Estos activos tienden a mantener sus valores cuando las condiciones económicas se deterioran y disfrutar de una reputación de un puerto seguro para estacionar su dinero hasta que sea seguro regresar a los activos más riesgosos (que huyeron en un contexto de incertidumbre).
Los más notables "refugios seguros" han sido, históricamente, el oro, los bonos del Tesoro de EE.UU. y el franco suizo. Suiza, con su servicio centrado en la economía, un sistema bancario desarrollado y tradicional (o, como dirían algunos, estereotipado) conservadurismo, es considerado un mercado que ofrece pocas sorpresas.
Desde el comienzo de la crisis de la deuda europea y cada vez más, temerosos de la integridad de la Unión Europea, los inversores vendieron euros y compraron francos. Desde un nivel de por encima de 1,50 (que es 1,50 CHF por cada euro) en el momento de la quiebra de Lehman Brothers, hasta por encima de 1,43 en abril de 2010 (el momento de la rebaja de la deuda griega al nivel "basura"), el EUR/CHF vio su mínimo histórico en julio de 2.011 a 1.0388.
El aumento del CHF
El vuelo a la seguridad causó una demanda masiva de CHF y aumentó artificialmente su valor. La variación de los tipos antes mencionados esencialmente hicieron el franco suizo tan caro que se convirtió en una seria amenaza para la economía suiza ya que hizo que las exportaciones suizas se encarezcan, sobre todo a Europa. A medida que la situación en Europa continuó deteriorándose, el Banco Nacional Suizo (SNB) decidió intervenir.
El 6 de septiembre de 2011, el Banco Nacional Suizo anunció que iba a defender un nivel de 1,20 como mínimo para el EUR/CHF. Como primer paso, el BNS compró toda la oferta de EUR/CHF entre ese nivel al contado y 1,20. A continuación, se comprometió a comprar más euros para mantener este nivel mínimo. En otras palabras, el BNS dijo a los inversionistas: "Si usted planea vender el EUR/CHF como una cobertura contra la agitación europea, entonces no espere que el EUR/CHF se aprecie a un nivel inferior a 1,20." El BNS ha comprometido "cantidades ilimitadas" con este fin, para dejar claro a los especuladores que un ataque contra el EUR/CHF se enfrentaría a una fuerte resistencia.
Desde entonces, más de un año ya, el EUR/CHF ha mantenido su posición en 1,20. Sobre todo es el mercado que hace el mantenimiento (indicativo es el hecho de que el nivel es ligeramente por encima de 1,20), lo que significa que la amenaza BNS de intervenir en cualquier cantidad es creíble. También hay rumores ocasionales de que el BNS aumentaría el nivel del piso (aunque el propio banco nunca realmente insinuó que estaba considerando esa medida).
Lecciones para llevar
En primer lugar, nos gustaría señalar que este tipo de intervención es más típica para los mercados emergentes. La medida del BNS en 2011 tomó a todos por sorpresa. Los comerciantes deben siempre ser conscientes de que una posible intervención del gobierno puede conducir a resultados inesperados económicamente.
En segundo lugar, la compra de EUR/CHF baja, incluso en tiempos de incertidumbre en Europa, es un acto más bien inútil en este momento. El BNS ha estado muy decidido a mantener el piso y no hay nada que indique que su postura cambiará (en absoluto), por lo que una apuesta a una repentina caída a los niveles del 2010 es muy poco probable.